新规则即将实施  东吴证券吴思铭为投资人解疑货币市场基金

2005-03-31 09:58

中国证监会颁布了《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》和《货币市场基金信息披露特别规定》之后，多数投资人不免会对货币市场基金产生一些疑惑。日前，东吴证券研究所的吴思铭做客《上海证券报》，为投资人解答一些有关货币市场基金的疑惑。吴思铭就货币市场基金的特性问题，货币市场基金的收益率的水平、衡量标准，以及是否会因规模的扩大而变少等等问题，一一做出了解释。    ·货币市场基金的特性问题    按照规定,货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金。这就规定了货币市场基金投资的品种范围,不得超出货币市场以外。在流动性、安全性和收益性的"三性原则"中,货币市场基金主要以追求流动性为主。因而,货币市场基金的主要功能是现金管理工具,通过集中资金投资短期的固定收益类品种,在取得规模效应较高收益率的同时,也提供较高的资金流动性,以满足日常的支付需要,而不是片面追求更高的收益率。     ·货币市场基金的收益率水平比储蓄和国债要高。    一般地,货币市场基金收益率相对同期限储蓄、国债高一些。这主要在于:一是货币市场基金可以投资普通投资者难以进入的货币市场上短期有价证券,如央行票据、债券回购、大额存单等等；其次,货币市场基金还可以进行放大操作,通过杠杆效应来提高整个基金的收益；再次,在运作成本方面,货币市场基金的管理费、托管费也大大低于其它类型基金,自然有助于提升其收益。     ·新规定要求采用"影子定价"法,它比摊余成本法更精确的为基金估值。    所谓摊余成本法,是指估值对象以买入成本列示,按票面利率或协定利率在其剩余期限内平均摊销,每日计提收益。    例如某货币基金买入票面利率3.6%的某短期债券,并以面值买入,假设为100元,则当日收益就为购入价格加上当天应计利息收入计算。如果该债券上市后出现溢价5%,则基金按照"摊余成本"法计算净值,抛出该债券,就会大幅提高基金当日收益,并且折算出较高的年化收益,显然,这个年化后的高收益就是一种虚高的收益。    为了避免采用摊余成本法计算的基金资产净值与按市场利率和交易市价计算的基金资产净值发生重大偏离,基金于每一估值日,采用市场利率和交易价格对基金持有的估值对象进行重新评估,即"影子定价"法。    当基金资产净值与影子定价的偏离达到基金资产净值的0.5%时,或基金管理人认为发生了其他的重大偏离时,基金就会调整,使基金资产净值更能公允地反映基金资产价值,确保以摊余成本法计算的基金资产净值不会对基金持有人造成实质性的损害。     ·7日年化收益率并不是唯一衡量货币市场基金收益率的权威的指标。    通常反映货币市场基金收益率高低有两个指标:一是7日年化收益率；二是每万份基金单位收益。    作为短期指标,7日年化收益率仅是基金过去7天的盈利水平信息,并不意味着未来收益水平。投资人真正要关心的是第二个指标,即每万份基金单位收益,反映的是投资人每天获得的真实收益。这个指标越高,投资人获得真实收益就越高,而7日年化收益率与投资人的真正收益仍有一定的距离。     ·货币市场基金规模迅速变大,收益率是不会受到影响，相反还会降低投资人的风险。    从西方成熟市场的货币市场基金发展历程来看,货币市场基金更多是投资者进行头寸和流动性管理的工具,而非依靠杠杆效应等高风险操作获取高收益为目的。在成熟规范的市场中,其货币市场基金收益差异,只有通过在一定范围内的规模经济效应扩大基金规模以及主动降低费率,才能获取更高一些的收益。    随着我国货币市场不断完善、货币市场基金的整体规模的扩大以及管理法规的规范,我国货币市场基金发展初期的高收益率面临着降低和趋同的趋势,与此同时,规范化运作后投资人所承担的风险也将有所降低。

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