基金经理：三一重工提高对价比例表明谈判仍有空间

2005-05-26 09:36

日前三一重工修改股权分置方案，从10股送3股派8元，改成10股送3.5股派8元，提高了对价比例。一些基金经理明确对此表示欢迎。他们认为，新的调整方案虽然只比原先的方案每10股增加了0.5股，增幅不高，但透露出一个重要信息：大股东对流通股股东的意见比较尊重，对价方案还有商量的余地。据《中国证券报》的采访报道，一些基金经理都对此次修改股权分置方案提出了自己的看法。    今年一季度末持有紫江企业619.14万股的兴业基金公司基金经理王晓明认为，兴业基金专门针对股权分置改革方案设计了一个模型用以测算对价比例等指标。根据该模型测算，在四家试点公司中，三一重工和金牛能源此前公布的股权分置改革方案，都有进一步提升对价比例的空间。换句话说，三一重工和金牛能源还可以再多送股。    当然，这个测算有个前提，就是非流通股股东认可股票获流通后的价格以公司净资产价格为其可承受的最底线。如果非流通股获准流通，二级市场股价却低于净资产价格的话，那么非流通股股东进行股权分置改革的动力可能会被削弱，因为非流通股股东转让非流通股多是以净资产价格为基准价，再加上一定溢价。 　　    王晓明进一步指出，根据兴业基金模型测算，清华同方和紫江企业已经没有太大的送股余地。当然，这最终还要取决于非流通股股东和流通股股东的协商，事实上，如果按照模型测算，三一重工新修改后的方案仍有进一步优化的空间。不过，最终的平衡点还需要股东之间进行充分协商。 　　    北京某基金经理表示，在三一重工的新方案中，最有利于提升信心的是非流通股股东关于减持的承诺。以现在的股价计算，除权后价格在16元上下，非流通股股东承诺以后只有股价连续5天高于19元才减持，这样算下来，还是有比较大的盈利空间，这会提高投资者的预期。 　　  其他一些基金经理也表示，希望其他试点公司也切实落实有关文件精神，充分考虑保护流通股股东的利益，在对价方案上进行较大幅度的调整，以有效扭转市场人气，提升投资者信心。 　　    兴业基金的王晓明指出，从总体上说，投资一家公司最重要的还是要确定价值标准。在目前还没有补偿的环境下，某些公司的估值已趋于合理，如果通过股权分置改革再给予流通股股东一定补偿，这对股价会带来正面影响。而据了解，这实际上也是基金经理的普遍担心，他们担心市场会从已经形成的价值投资方向转向价值博弈。

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