昨日上证50ETF大幅溢价  为何没有套利发生？

2005-06-21 11:16

昨日，上证50指数上涨2.38％，上证50ETF大涨了4.15％。全日，上证50ETF交易价格和其单位净值相比，始终处于溢价状态，最大溢价达到2％，这是50ETF上市以来溢价幅度最大的一天。    由于参与第二批股权分置改革试点，上证50指数中的宝钢股份、长江电力等七只成份股股票昨日停牌，其总市值占50指数的30％。再加上还有其他两只成分股停牌，总计9只股票停牌，如此大规模的成份股停牌是50ETF上市以来的首次。    业内人士分析认为，由于市场对上证50ETF所含的停牌股票复牌后的上涨预期，并且停牌股票占50指数总市值的比重较大，其股价的上涨会显著拉动50ETF价格的上涨，因此投资者在看涨预期下追买50ETF造成其价格大幅超过其单位净值。再者，在试点公司股票停牌期间，投资者可以通过购买50ETF，然后赎回换成成分股，这样就能购得试点公司的股票。    昨日上证50ETF表面套利空间明显，那为何没有套利行为发生呢？如果套利者申购份额，再卖出份额，不是就平抑了溢价了吗？机构投资者怎么会没看到这么明显的机会呢？    业内人士介绍，50ETF管理者华夏基金公司公布的基金单位净值(IOPV)实际上不能反映投资者的申购成本，根据IOPV和价格计算得出的溢价并不能体现真正的套利空间。昨日50ETF对白云机场、紫江企业、长江电力、宝钢股份这4只股票采用了不同的现金替代溢价。也就是说，投资者在申购50ETF时，需支付额外的现金。以100万份来计算，按收盘时，IOPV是0.790元（按停牌股票收盘价计算的），100万份就是790000元，额外支付的现金是30646.2元，申购成本820646.2元，这还没算上申购费用，而当时二级市场收盘价是0.804元，100万份就是804000元，价格反而小于购买成本，申购之后再卖出基金份额的套利行为当然不可能发生。    华夏基金公司对这几只停牌股票采用现金代替溢价，是因为考虑到，股票复牌后，股价上涨会使其购买成本上升，通过预先设定申购现金溢价可以避免50ETF发生股票交易损失。    不过，投资者可能对申购时的溢价比例还有所疑虑。其实，华夏基金公司规定的这个比例不一定是投资者的实际购买成本，华夏公司会根据复牌后股票的真实价格来调整，多退少补，因此，投资者申购的实价成本要到股票复牌后才能确定。

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