宝钢推出权证方案  权证产品渐行渐近

2005-06-22 14:40

本周以来，第二批42家试点公司股权分置改革草案纷纷亮相，有好几家公司推出了权证方案。昨日，宝钢股份(600019.SH)也发布了其改革草案：每10股流通股将获得宝钢集团支付的1股股份、2份认购权证和5份认沽权证。权证这一在香港市场非常活跃的金融产品已经正式进入国内投资者的视线。    ◆什么是权证（Warrants）？    权证也称认股权证，是由权证发行人发行的，规定权证持有人有权利在某一既定日期或之前以特定价格向发行人买入或卖出指定数量之相关资产(如股票)。持有人拥有买权的权证称为认购权证，持有人拥有卖权的权证称为认沽权证。    只能在既定日期行使权力的权证称为欧式权证；可在既定日期之前（包括既定日期）行使权力的权证称为美式权证。    根据相关标的资产和发行人的不同，权证可以分为股本权证和衍生权证。股本权证的相关资产是股票，股本权证发行人一般就是股票发行人或其母公司、大股东，如宝钢股份的大股东宝钢集团。衍生权证的相关资产可以是股票、股市指数、货币、商品或一揽子证券等。权证发行人一般是与所涉及证券的发行人无关系独立第三人，通常是投资银行（证券公司）。    权证一般拥有二级流通市场，其价格会随着标的资产（如股票）价格的变动而变动。权证持有人既可以通过行使权证来获得收益，也可以通过在二级市场卖出权证来获得收益。    ◆宝钢方案详述    宝钢股份试点草案的认购权证和认沽权证的发行人均为其大股东宝钢集团，均是欧式期权，存续期都为12个月（即12个月之后，该权证自动作废），行权比例均为1：1（即一份权证对应一股）。    认购权证行权价为4.18元，结算方式为股票给付方式。也就是说，当股价高于4.18元时，权证持有人可以通过行使权证，以4.18元的价格从宝钢集团手中购入股票，然后再卖出股票，收益就是股价和行权价的差额。当然，更方便的做法是通过权证二级市场卖出权证。    认沽权证行权价为5.12元，为现金方式结算。也就是说，当股价低于5.12元时，权证持有人可以通过行使权证，从宝钢集团那里获得现金，金额为行权价和股价之间差额。当然，更方便的做法是通过权证二级市场卖出权证。    认沽权证为什么采用现金结算呢？这是因为如果采用股票支付方式，宝钢集团就需要准备大量的现金。以6月17日的收盘价4.89元为准，387700万份流通股总计获得193850万份认沽权证，这193850万份都行使的话，宝钢集团需要支付947926.5万元的现金，这对宝钢集团的财务现金流是个严重的挑战。而且行使之后，会造成股票全部集中于宝钢集团那里，那就成了真正的一股独大，不利于上市公司的股权改革。    认购权证需要权证的发行人在交易所结算系统保有一定的库存股票以应付权证行使，这对上市公司大股东都没有什么问题。而认沽权证就需要权证的发行人在交易所结算系统存有一定的保证金，并需根据标的股票价格的变动及时调整保证金额度。这就意味着推出认沽权证的上市公司大股东需要充足的现金流以保证维持最低额度的保证金。因此，投资者在评价认沽权证时，需要考虑上市公司大股东是否具备较稳定、充分的现金流。

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