指数基金业绩分化 分散策略也有讲究（0711-0715股票型基金点评）

2005-07-18 13:36

上周45只股票型基金全部盈利，平均回报率为1.7%。其中，易方达50基金以3.01%的回报率高居榜首，而金鹰成份股优选基金则以0.28%的回报率位居榜尾。截至7月15日收盘，有7只股票型基金单位净值高于1元，比7月8日收盘时多了2只。      上周上证综指涨0.8%，深圳综指涨0.12%，沪深300涨1.39%，股市呈现振荡盘整走势。上周一，在消息面利好的情况下，股指高开低走，显示多头力量不足。上周二，股指延续周一技术面的走势上早盘低开，不过午后风云突变，指标股和金融股出现放量拉升，上证综指在千点附近获得支撑，当日上涨3.43%。然而，市场对此次反弹态度非常谨慎。上周三和周四，上证综指在1030-1050点之间做窄幅振荡盘整，周三一些中小盘的基金重仓股出现暴跌，周四大盘股华能国际出现放量大跌，跌幅5.56%。周五，华能国际公布中报业绩大幅下滑，再跌5.55%；绩差个股中报风险频频爆发；股指下破短线振荡区。    上周个股方面的特点是：一是大盘股表现强于中小盘股，巨潮大盘指数涨1.67%，巨潮中盘和小盘指数分别跌1.02%和1.3%，差距显著。二是基金重仓的蓝筹股全周整体表现一直强于大盘，这可能和其中报业绩相对稳定有关。    由于基金重仓的蓝筹股整体表现较强，上周股票型基金绝对回报和相对业绩都不错。两只以上证50指数为目标指数的指数型基金易方达50和上证50ETF表现最为出色，位居排行榜头两位，而其他指数型基金则表现相对逊色（见附表三）。湘财系有3只基金表现不错，湘财荷银行业精选、湘财合丰周期和湘财合丰稳定分别位居排行榜第四、第六、第九。而一些以中小盘成长股为投资方向的基金则表现相对较差，嘉实增长、华夏成长、广发小盘成长分列倒数排行第二、第三、第四位。    上周值得注意的一个现象是指数型基金业绩出现分化。通过分析，基金的股票投资比例虽然对业绩造成了一定的影响，但标的指数表现的好坏起了更大的作用。8只成立超过3个月的指数型基金中，易方达50和上证50ETF无论在近1个月或近3个月的排名中，都处于头两位。从近3个月来看，目标指数实际处于下跌状态，股票投资比例越大，业绩应该越差，易方达50和上证50ETF虽然股票投资比列较大（和博时裕富、长城久泰300相差不多），但跌幅反而较小，从中可以看出上证50指数与其他指数相比，具备一定的优越性。    上证50指数是在上证180指数的基础上选出的，故前者比后者具备一定的优越性，这一点可以从以50指数为目标的基金和以180指数为目标的基金的相对业绩反映出。近三个月来，华安180和天同180分别亏损8.17%和8.41%；而易方达50和上证50ETF分别亏损5.19%和6.49%。    指数基金业绩的分化如此明显，不得不引发我们的思考。根据数学理论上的论证，股票投资组合中的个股只要不是存在完全的正相关（相关系数等于1），组合数量越大，风险（用标准差衡量）应该越小。可是对比指数型基金的业绩表现来看，以50指数为目标的基金无论在多长的周期上，业绩基本上都处于领先位置，而且风险系数（晨星数据）也相对较小。那么这说明扩大投资组合并不是一种非常聪明的策略。    指数基金投资组合越大，为什么业绩反而不佳呢？观察国内各个股票的具体走势，50指数成份股以外的个股基本上和大盘存在明显的正相关（虽然不是完全相关），而且总体上波动较大，其期望收益较低。因此如果在50指数的基础上加大投资组合的数量，风险并没有得到有效的降低，反而会引起总期望收益的下降。从这一点来讲，投资者在选择指数型基金的时候，需引起注意。    附表一：  排名|基金名称|单位净值（元）|回报率%  1  易方达50             0.8210    3.01  2  上证50ETF            0.7640     2.96  3  融通新蓝筹          0.8831     2.73  4  湘财荷银行业精选 0.9732     2.63  5  普天收益             0.9890     2.59    附表二：  倒数排名|基金名称|单位净值（元）|回报率%  1   金鹰成份股优选     0.7574       0.28   2   嘉实增长              1.1030       0.36   3   华夏成长              0.8970       0.45   4   广发小盘成长        0.8850       0.85   5   博时主题行业        0.9529       0.92     附表三：  排名    标的指数    基金名称    回报率%  1        上证50           易方达50           3.01  2        上证50           上证50ETF          2.96  7        巨潮100          融通巨潮100        2.43  10   新华富时中国A200  光大保德信量化核心  2.04  15   新华富时中国A200  博时裕富              1.92  21       上证180          华安180             1.73  28       中信标普300      长城久泰300         1.58  35       上证180          天同180             1.35  39       深证100          融通深证100         1.01

关键字：中国—基金—绩效报道

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