基金观点：人民币升值在预期之中 对资本市场有正面作用

2005-07-22 09:03

7月21日央行宣布人民币改为有管理的浮动汇率制度，人民币即日起升值2.1％。这项举措虽然有些突然，但对大部分基金经理来说并不意外。此前刚刚完成披露的基金二季度季报显示,半数以上的基金经理报告涉及了人民币汇率变动。因此，人民币升值基本上在大部分基金经理的预期之中，同时，基金界普遍认为人民币升值对资产市场有正面作用。     对外币的升值意味着本币资产的溢价。这对于国内股市无疑是一个利好。考虑到国内宏观经济运行良好、经济增长已进入到一个新的周期，相当一部分热钱会看重国内股市的中长期投资价值，期望分享我国经济快速增长的成果，势必增加我国股市的资金供给，推动大盘上行。但考虑到我国对资本项目仍实行严格管制，大量热钱很难进入国内，因而可能更多地滞留香港股市，“曲线”获得人民币升值所带来的收益。但香港股市走高，国内股市也会因比价效应而随之上涨。因此，人民币升值预期对股市以及整个资本市场的影响无疑是正面的。    基金裕阳在二季度季报中表示,基金非常关注汇率变动,并认为可能是股市转折契机。博时现金收益基金认为,对人民币升值带来的好处而言,我国货币市场低利率的水平并不会对境外资本产生多大的影响。因此,在下半年这两种情况都不会有多少改变的情况下,我国货币市场资金面宽松局面可能会持续。    海富通收益增长基金表示,其二季度提高了股票配置的比例,增持的原因就是股价暴跌和人民币升值预期。"我们对中国股市的信心让我们笑对目前的市场波动,因为这样的波动给我们更从容的机会挑选有价值的股票。"     富国天益认为,经济减速预期、汇率升值预期、有效资金供给不足将压制A股市场向上空间。市场出现持续性全面上涨的可能性很小。上半年市场对宏观调控预期的提前反映,使A股估值水平持续下降,投资吸引力增加。在政策性利好的支持下,下跌空间也不大。在宏观和行业基本面的结构调整和估值泡沫进一步挤压两大因素的作用下,A股市场将保持结构性调整的趋势。     基金久嘉则认为,今年二季度和去年二季度相比,推动经济增长的需求结构发生显著变化,在投资增速持续下降同时,中国经济增长的外贸依存度进一步提高。为了维持物价稳定和金融安全,国家必须加大宏观调控力度,压缩固定资产投资和房地产需求,势必降低国内需求；或升值或爆发贸易摩擦对中国出口的增长都会形成巨大的打击。     广发聚富认为,在全球经济回落、贸易摩擦加剧、人民币升值预期加大情况下,我国进出口不可能维持目前高增长、高顺差的格局,经济增速下降不可避免。如何在经济下降周期进行投资,是基金面临的一个重大课题。     长盛基金公司的研究人员认为，人民币升值对不同行业的影响不尽相同。利好方面：人民币升值对非贸易品（代表行业有房地产；机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施；商业）、外币负债高和成本中进口用汇多的行业（代表行业有航空行业、造纸行业）是实质性利好。因为人民币升值意味着人民币标价资产价值的上升；同时人民币升值对外币负债高行业公司当期产生一次性账面汇兑损益；而且长期内将降低支出因而提高毛利率。利空方面:人民币升值对出口导向型行业和以美元为结算货币的行业公司是利空，代表行业主要是纺织服装、港口机械、化学原料药等。因为人民币升值会影响该行业公司在国际上的产业竞争力；同时人民币升值对以美元为结算货币的行业公司当期将产生一次性账面汇兑损益。

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