试点公司停盘导致高折价率 ETF仍无套利空间

2005-08-03 09:58

8月1日，申能股份因股权分置改革方案表决而停盘，至此包括宝钢股份、长江电力在内的7只参与股改的上证50成分股全部停盘。上证50ETF指数基金从上周三开始出现大幅折价，折价率已连续4个交易日维持在1%左右，昨日收盘折价率高达1.1%。    业内人士分析，ETF的大幅折价是受到上证50指数股大面积停盘的影响，由于套利资本赎回ETF获得的股票无法兑现，ETF仍然难以实现无风险套利。    ETF的高折价率是从7月27日下午逐渐显现出来，当日收盘折价率为0.74%，7月28日、7月29日、8月1日和2日ETF折价率基本维持在1%左右的水平。昨日收盘交易价格为0.805元，折价率为1.1%。一般情况而言，上证50ETF净值与交易价格之间的差距不会大于0.5%。统计资料显示，自从今年2月23日上市以来，ETF还是第一次连续出现如此大幅的折价，只是在6月下旬出现过1%－2%的溢价。    渤海证券研究中心研究员刘首勋认为，ETF大幅折价是受到上证50指数股大面积停盘的影响。上证50ETF共有7只股票在股权分置改革第二批试点的公司名单中，它们分别是宝钢股份、长江电力、上港集箱、中信证券、中化国际、东方明珠和申能股份，股票总共约占上证50指数权重的30%。从7月19日东方明珠停盘开始，到8月1日申能股份停盘，7只指数股全部停盘，等待股权分置改革方案的表决结果。    业内普遍认为，G三一、G金牛等股改公司复盘首日大幅下跌，加重了投资者对于股改公司复盘后走势的担忧。而以ETF1%的折价率来计算，相当于投资者普遍预期7只指标股复盘后加权平均下跌3%左右。    刘首勋进一步分析，如果算上从各股改公司停盘日到现在大盘的涨势，投资者其实对指数股复盘后的预期还要严重。    据业内人士估算，正常情况下，1.1%的折价率会给一级交易商带来大幅度的无风险套利空间，他们可以通过在二级市场买入ETF指数基金，在一级市场赎回ETF指数基金实现无风险套利。    “事实上，由于赎回ETF指数基金获得的不是现金，而是一揽子股票，其中相当部分股票无法卖出，实现不了套利。在预期股改公司复盘后大幅下跌情况下，ETF无套利空间。”国信证券经济研究所首席分析师葛新元表示。    刘首勋预测，后期ETF折价率高低，即投资者预期股改公司复盘后走势，主要取决于三大因素：一是7只上证50指数股股权分置方案表决情况，特别是宝钢股份和长江电力两只龙头股方案的表决情况；二是大盘的走势情况；三是上证50指数股相继复盘之后的走势情况。也有市场分析人士指出，由于最近大盘连续造好，G紫江、G三一、G金牛等先行者稳步走高，市场对试点股方案实施后的价格预期有所提升。兼之市场环境趋暖，ETF的折价情况有希望得到改善。

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