在上月央行宣布提高贷款利率以后，由于与市场此前预期的对债券市场影响更大的提高存款准备金率的调控政策并没有出台，5月债券市场出现了小幅反弹，截至2006-5-25上证国债指数上涨0.25%。 
 
公开市场操作方面，截至2006-5-25，央行通过央行票据和正回购回笼资金3697亿元，而到期投放的资金为3095亿元，净回笼601亿元，其中票据招标利率不断上扬，1年期央行票据从月初的2.24%，上扬到月末的2.33%，值得注意的是本月央行采取了针对性更强的定向票据的紧缩措施，这在一定程度上加重央行后期继续紧缩的预期。 
 
本月，统计局公布了4月份的物价指数。4月份PPI同比上升1.9%，CPI同比上升1.2%，经过季节调整后PPI比上月上升0.1%，CPI比上月上升0.2%，上升幅度比前几个月略低。物价数据显示经济中物价水平上升的速度持续放缓。物价指数的低迷对债券市场也起到一定的支撑作用。 
 
本月，央行公布了4月的贷款增加额为3100亿元，处于历史高位，同时M2的增长率为18.9%，显著高于年初定的16%的目标。 
 
5月11日，美联储再次上调利率25bp，至5%，并表示可能会需要再次升息。目前中美利差已经在300bp 以上，这也为央行的紧缩政策预留了空间。 
 
考虑全世界主要国家均在进行紧缩措施（其他国家主要是加息政策），目前宏观经济偏热，后续央行仍可能采取进一步的紧缩措施，目前对债券市场仍需保持谨慎。