债市周评 
 
要闻回顾 
 
6月5日，财政部和央行联合发布《中央国库现金管理暂行办法》，预示着约1万亿元的国库现金将逐步走上市场化运作的道路。根据暂行办法，国库现金管理方式包括商业银行定期存款、买回国债、国债回购和逆回购等。在国库现金管理初期，主要实施商业银行定期存款和买回国债两种操作方式。 
 
上周央行和银监会对票据市场进行了大检查，重点监控票据融资流向股市的问题。 
 
5月份，工业品出厂价格比去年同月上涨2.4%，原材料、燃料、动力购进价格上涨5.5%；与去年同期相比，1－5月份工业品出厂价格上涨2.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨5.9%。 
 
上周各国普遍加息，欧洲央行(ECB)以及韩国、印度、丹麦和南非的央行均提高了利率。欧洲央行将基准利率调升25个基点，至2.75%。丹麦国家银行与欧洲央行采取了同样的行动。印度储备银行和韩国银行也宣布加息25个基点。 
 
一级市场 
6月5日，3个月短期国债的发行参考利率为1.6615%，比3月份发行的同期限国债上升了26.78个基点。 
 
华电集团6月5日起发行20亿元15年期固定利率企业债，年利率为4.15%；国开行第11期金融债也是一只15年期固定利率债券，票面利率为3.79%，比二级市场高出15－20个基点，也比5月19日国开行发行的20年期金融债参考收益率高5个基点。 
 
上周发行了06酒钢CP01、06南车CP01和06清控CP01这3只短期融资券，并又有三只计划本周发行。已公布的信用级别为A-1的发行利率为3.43%，信用级别为A-1+的为3.284%，发行利率变化不大。 
 
二级市场 
 
上周交易所市场放量下跌，上证国债指数收于109.56 点，较前一周周五下跌0.4 点，成交55.84亿，较前一周增加19.77 亿。受国开行金融债发行利率走高等影响，长期利率也出现大幅上升，收益率曲线整体上移。 
 
转债市场随股市下跌而表现为1涨16跌，跌幅前两位是华电转债和邯钢转债，分别下跌9.99%和9.49%；唯一上涨的是桂冠转债，上涨了1.3%。长期企业债有较大下跌，成交萎缩，企债指数收于119.43点，较前一周周五下跌0.23点，全周共成交1.49亿，较前一周增加0.61亿。 
 
银行间市场回购、拆借利率继续攀升，两市场成交量分别增长8.88%和71.76%，拆借市场尤其活跃。银行间回购市场加权平均利率R001 为1.5906%（上升5.9bp），R007为1.8111%（上升7.6bp）；拆借市场加权平均利率IBO001为1.6018%（上升20bp），IBO007为1.9514% 
（上升6.2bp）。短期融资券平均收益率已逼近3%，央票利率再创新高。 
 
公开市场操作 
 
上周央行通过公开市场回笼1650亿元，全额对冲了上周到期释放的资金，而此前两周向市场分别投放了100亿和50亿。最近几周的公开市场操作出现了短期化趋势，即大部分资金回笼通过三个月期票据和期限更短的回购。 
 
周二发行了350亿元1年期票据（2.4066%，上升4bp），收益率已经连续第十一周上涨；周四发行了500亿元3个月票据（2.1372%，上升4bp）；另外央行进行了800亿元7天正回购操作，中标利率为1.82%，较上周提高了7bp。 
 
投资展望 
 
上周在打新股、紧缩预期和央票利率的稳步上涨影响下，交易所债市连续下跌，银行间利率不断攀升，并伴随成交量的放大。有消息称5 月份人民币贷款余额同比增长幅度可能达到15.97%，创下23 个月以来的新高，这无疑又给债市蒙上了一层阴影。后期仍要注意防范风险，在市场可能过激的波动中寻找机会。