上周，可比的13只债券型基金涨跌互现，周算术平均收益率为0.0392%，与前一交易周－0.4923%的平均周回报率相比，止跌明显，但仍处于历史较低水平。13只债券型基金中，9只实现正收益，其余4只收益为负。长盛债券增强基金（510080）以0.4%的周收益率排名第一，富国天利增长债券（100018）周净值损失0.28%，居跌幅榜第一。值得注意的是，以安全性为主要目标的易方达月月收益B级，在上周居然出现0.16%的净值损失，可见近期债市的风险释放已经开始波及安全性较高的中短债基金。 
 
上周国债指数出现弱势盘整走势，收于109.65点，较前一周小幅上涨0.082%。在连续两周出现大幅下跌之后，上周国债指数虽然止跌，但显然市场做多氛围并未凝聚，反弹力度较弱，周成交金额仅为22亿，较前一周萎缩6成。 
 
从上周公布的5月宏观经济数据看来，中国经济高速增长的态势并没有发生明显改变，经济过热的迹象依然明显，更多紧缩政策的出台将不可避免。上周三，央行再次启动千亿定向票据发行，使市场一度认为进一步的紧缩措施暂时不会出台。但仅两天之隔，央行又出其不意地上调存款准备金率0.5个百分点，显示了央行将进一步控制信贷过快增长的坚强决心。 
 
在上周二和上周四例行的央票发行中，央行发行了规模共计400亿元的一年期央票和三月期央票，利率分别为2.48%和2.18%，分别较上周上升8BP和4BP。另外央行还在上周三定向发行1000亿元一年期央票，利率2.11%，与一个月前的定向票据发行利率相同。扣除上周到期的票据和回购，央行供给净回笼基础货币500亿元，创出几周来新高。 
 
央行此次出其不意再次收紧流动性，将彻底改变市场对于未来中短期资金供求的预期，货币市场利率有望再度走高，而债券市场也将结束短暂反弹而重归跌势。央票发行利率近期已成为债券市场的风向标，本周二1年期央票利率的上升幅度，将直接决定债市继续调整的幅度。  
 
此外，股市新IPO对于债市资金的抽离效应亦是相当显著的，尤其是超级大盘股中国银行的发行。虽然本次上调存款准备金的时间选择在7月5日，充分考虑到中行发行给市场带来的冲击，但资金收紧的预期比以前更加强烈。近期很多机构采取抛售债券、赎回货币市场基金等方式筹资打新股，从而将给债券市场带来更大负面冲击。  
 
操作上，虽然上周后两个交易日，债券市场在短期债的带动下出现了小幅反弹。但在央行出人意料的准备金率上调冲击下，估计债券市场本周将重回跌势。债券基金净值普遍下跌、甚至中短债基金出现周净值亏损，这充分表明，近阶段该类基金已经丧失安全性保障，中短期应以回避为主，待债市调整至估值合理区域再行入场。 
 
附表：6.12-6.16债券型基金回报比较 
 
序号 基金名称 基金代码    期初净值    期末净值   周回报率% 
1 长盛债券增强 510080       1.1095 1.1146      0.4 
2 易方达月月收益A 110007       1.0003 1.0006      0.19 
3 融通债券 161603       1.024 1.026      0.17 
4 嘉实理财债券 070005       1.174 1.156      0.16 
5 鹏华普天债券A 160602       1.014 1.015      0.09 
6 华夏债券(A/B类) 001001       1.051 1.032      0.09 
7 博时稳定价值 050006       1.0015 1.0019      0.04 
8 招商安泰债券 217003       1.0211 1.0215      0.04 
9 大成债A         090002        1.0043 1.0045      0.02 
10 宝康债券 240003       1.0111 1.0103     -0.07 
11 易方达月月收益B 110008       1.0004 1.0004     -0.16 
12 国泰金龙债券 020002       1.078 1.076     -0.18 
13 富国天利增长债券100018       1.0927 1.0892     -0.28