上周经国务院批准，央行决定从2006年7月5日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。受此影响，债券普遍出现小幅下跌，国债指数上周下跌了0.24%。不过，从上周的债券型基金的表现来看，债券型基金表现好于预期，平均净值增长率为0.37%，基金净值不跌反涨，表明本次上调准备金率0.5个百分点对债券型基金的短期影响不大。 
 
一般情况下，提高准备金率会收缩市场资金的流动性，造成机构抛售债券，从而抬高市场利率，引起债券价格下跌，债券型基金的净值出现下跌。从近两次央行调整存款准备金率的情况看，2003年9月21日央行把存款准备金率由6%调高至7%，发布公告后一周债券型基金平均下跌0.46%，发布公告后一月债券型基金平均下跌0.71%。2004年4月12日，央行宣布自4月25日将存款准备金率由7%提高到7.5%，发布公告后一周债券型基金平均下跌0.98%，发布公告后一月债券型基金平均下跌3.18%。 
 
分析表明，上周央行上调准备金率，对债券型基金业绩影响不大有几个方面因素。 
 
一是偏债型基金净值增长拉动。从一季报债券型基金的资产配置状况看，一些债券型基金持有的股票市值占净值的比例较高，同时还持有一定比例的可转债。上周股市反弹，拉升了债券型基金的平均净值增长率。 
 
二是受四月份的固定资产投资、信贷增速数据的影响，前期债市对宏观调控趋紧已有反应。从5月31日到央行公告日国债指数已经下挫了0.544%，可以说在此之前市场对宏观面的走势已有预期，并有所反应。 
 
三是资金面仍然充足。虽然受IPO、央行大量发售票据与上调存款准备金率的影响，短期内市场出现资金短缺，流动性减弱的情况。不过，从中长期来看，在人民币升值、利率水平处于历史底部的大趋势下，市场的资金来源仍然旺盛，流动性还很充足。 
 
报告发布时间：06年6月26日