货币市场 
 
央行本周二公开市场操作发行了150亿元1年期央票，中标利率2.57%，比上周上涨了9个基点，中标利率持续上行；另外还进行了250亿元的7天正回购，招标利率为2.25%；周四央行发行了200亿元的三个月央票，中标利率为2.26%，继续上行8个基点。考虑本周250亿的到期量，本周实现净回笼350亿。 
 
本周银行间质押式回购总成交3712亿，比上周略有减少；全周回购加权平均利率为2.0686%，比上周上升了14个基点；受上周末央行上调法定准备金率政策出台的影响，周一各期限的回购利率均跳升了20个基点以上，随着中行网下缴款结束，资金开始宽松，利率也有所下行，7天回购利率周五收于2.09%，比上周五收盘利率仅高了4个基点。 
 
债券市场 
 
本周一农发行发行了1年期金融债，受上周末上调法定准备金率的影响，当天市场心态比较恐慌，招标利率高达2.80%，高于二级市场利率30个点左右，认购倍数为1.86倍；农行、兴业和中信银行位列认购前三位。周五财政部发行了20年期国债，中标利率高达3.70%，边际中标利率为3.78%，比二级市场高了10个基点左右，认购倍数为1.80，是今年以来最低，保险公司需求减弱以及市场对经济通胀预期的普遍加强是导致利率走高的主要原因。另外本周还发行了2支短期融资券，发行利率已接近二级市场利率；企业债也有一支发行，为15年期，发行利率4.25%，也高于之前同期限企业债的发行利率。 
 
本周交易所国债指数先跌后企稳，基本消化了上调法定准备金率和前期中行IPO的资金压力，周五国债指数收于109.38，较上周跌了0.24%，全周成交26亿，成交量有所放大，其中受政策出台影响，周一指数单日下跌了0.17%，成交量占比也较大，随后几个交易日基本维持缩量观望态势，周五的20年期国债招标结果带动了又一次的放量下行，但下午出现了积极的买盘，使得指数又得以拉升。从期限来看，7年以下的品种收益率基本上升了10个基点，7年以上的中长期品种也有5个基点左右的上行，长端的上行压力开始显现。 
 
本周银行间成交了约2224.5亿元，比上周减少了6.83%，市场收益率继续上行。周一市场受政策颁布影响较大，新债发行利率高企也带动了二级中短期限的收益率上升明显，但随着资金面的宽松以及市场心态的稳定，再加上周二央票利率的上行幅度有限，买盘开始出现，成交收益也开始下行，但总体来看收益率曲线有一个向上的平移，长端上行压力开始体现，曲线陡峭化趋势渐成。 
 
本周央行上调法定准备金率政策的出台对市场进行了洗盘，中行IPO采用多账户缴款从技术上解决了IPO发行对市场资金的脉冲式影响，7月5日的上调准备金各家机构也做好了充分的准备，短期来看，短端的收益会有所稳定，而由于宏观经济偏热以及CPI上行的趋势已经比较明显，长短利率还会有进一步的调整。 
 
报告发布时间：06年6月28日