货币市场分析 
 
上周央行货币净回笼350亿，投放资金250亿，回笼资金600亿元。回笼资金包括发行一年期票据150亿、3个月期票据200亿和7天正回购资金250亿。其中一年期央行票据公开发行招标收益率为2.5746%,较上周上升9.46BP，3个月央行票据参考收益率2.2588%,比前周上涨8.11bp,7天正回购招标利率为2.25%，较上周大涨43bp。 
 
上周银行间回购利率继续攀升，且攀升幅度明显加大。7天质押式平均利率为2.1480%，与上周相比上涨19.93BP，成交金额2039亿，与上周增加8.37%。 
 
上周是央行宣布上调商业银行存款准备金率消息后的第一周，加上中国银行开始实施网上、网下申购，因此货币市场利率上升在所难免。但从逐日利率走势看，回购利率在周一达到高点后，周二至周五呈逐步回落之势，央行票据招标利率的上升幅度亦低于市场预期。我们认为原因是机构投资者已在过去两周内提前对大盘股发行做好了一定准备，同时银行自3月底就开始囤积流动性应对可能出台的准备金率上调政策。因此我们预计后续两周内货币市场利率将呈稳中回落之势，更远期的利率走势将取决于6月份货币、信贷数据情况。 
 
债券市场分析 
 
上周交易所国债指数微幅下跌，收于109.383点，较前周跌0.24%，成交金额为22.97亿，较前周减少1.77%,交易所成交有进一步萎缩之势；红顶银行间国债指数收于1298.861，较前周跌0.13%。从收益率曲线上看，交易所国债收益率曲线均有不同程度上移，但银行间市场收益率曲线几乎没有变化。 
 
上周银行间金融债与国债利差在长端出现倒挂现象，短端利差仍有扩大之势。交易所国债与企业债利差在收益率曲线短端和长端有所扩大，中端反而缩小。 
 
上周债券市场在资金面和政策面相对不利的环境中有所下跌，但跌幅度并不深，特别是银行间市场收益率曲线的变化并不明显，说明市场流动性较为充沛。但我们认为未来在经济增长难以降温、通货膨胀抬头、人民币升值加快、全球升息的环境中，债券市场的调整仍然不可避免。 
 
报告发布时间：06年6月27日