中国人民银行决定从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点为11%。 
 
3月份经济总体上加快，但并不存在过热，固定资产投资和企业信贷高位回落，但基础并不稳固。接近6%左右的存贷差，对银行而言，放贷的积极性较高。信贷在固定资产投资的资金来源占比仅20%，并有继续下降的趋势，信贷对投资的约束将趋于弱化，企业利润增长较快，企业在投资的资金来源上并不存在瓶颈。本次调整准备金率可谓正当其时，属于预期当中。 
 
此次提升准备金率是央行加强流动性管理，正常回笼货币的需要。回顾3月份数据，广义货币增长17.27%，全部金融机构超额储备率为2.87%。四月份贸易顺差预计为150亿美元左右，FDI预计60亿美元。今年流动性来源另两个因素是外汇掉期到期结汇以及海外融资，这两项四月份预计增加外汇储备100亿美元。去年商业银行外汇资产余额为1850亿美元，央行与商业银行外汇掉期超过800亿美元，今年1季度到期约200亿美元，尚有600美元尚未到期，预计四月份到期60美元。中信银行香港上市融资折合美元约36亿美元。 
 
结合以上数据分析，我们预计4月份外汇储备将增加310亿美元左右，约有2400元的基础货币投放。4月份，央行公开市场操作回笼958亿元，4月16日提升准备金率0.5%，冻结基础货币约1700亿元，累计回笼2700亿元，与货币投放量大致相等，4月末银行体系的流动性仍将保持充裕，金融机构超储率仍将维持在3%上下。 
 
央行在回笼基础货币的工具选择上倾向于选择提升存款准备金率，而不是公开市场操作。在央行四月、五月连续调整准备金率，而四月份公开市场操作回笼基础货币仅958亿元，能够印证这一点。从回笼的效果来看，提升存款证备金率可以长期深度对冲外汇占款投放的流动性，对于贸易顺差持续高企，信贷和投资仍然存在反弹压力以及通胀压力上升的背景下，提升准备金率成为首选。 
 
从成本来看，提升存款准备金率利息成本更低，央行一年期央票的发行利率为2.976%，而存款准备金利率为1.89%，相差108个基点。今年人民币预期升值5.4%，央行外汇资产的成本约为8%，而美元资产短期收益率为5.25%，美国10年期长期国债利率4.65%，不能覆盖成本。 
 
央行在二季度出于预防投资和信贷反弹，防止经济从加快到过热转化，仍有加息的可能性。对于抑制投资和信贷，当前加息的边际效应大于调整准备金率，因此，并不能够判断本次调整准备金率将延缓加息的步伐。二季度是货币政策调整的密集期，下半年并不是投资和信贷投放的旺季，加上17大的召开在政策上有稳定的需要，因此，调控的力度将比上半年要弱一些。