货币市场 
 
本周央行一举从市场回笼了约3400亿过剩流动性，其中既包括周三上调准备金率缴款，也包括周五1010亿定向票据发行，这基本符合我们此前的预期，即央行收紧流动性措施将快于加息政策出台。5月至7月连续巨额外贸顺差加上央行较弱的公开市场操作力度是造成近期市场资金供给突然过剩的主要原因，为实现全年信贷目标，防止信贷和投资反弹，央行必然会加大回笼资金的力度。 
 
除公开市场操作外，特别国债发行也日益迫近，目前相对稳定的资金面为特别国债的发行创造了良好的市场环境。特别国债虽然只是和央行票据进行置换，不会立即影响市场资金供给，但此后央行若利用特别国债增加正回购操作，由于回购资产缺乏变现能力，因此对于银行资金的冻结效果将远大于发行央票。如果近期再出现大型的IPO，那么市场资金面的短期拐点可能即将会出现。 
 
本周交易所国债市场继续呈现震荡格局，成交量明显放大上证国债指数收于110.03点，较上周微涨0.07点，升幅为0.06%。成交金额为25.9亿元，比上周大增7.3亿元。长短期国债走势继续分化，中短期国债涨幅居前，而长期国债跌幅居前。涨幅前三名国债为03国债8、97国债3和03国债7，净价涨幅分别是0.71%、0.52%和0.51%；跌幅前三名国债为02国债13、04国债7和03国债3，净价跌幅分别是-0.37%、-0.36%和-0.34%。 
 
银行间债券总指数本周稳步上行，收于114.54点，较上周五上涨0.20点，涨幅为0.17%。现券成交总金额4103亿元，比上周增加221亿元。在充裕资金面的推动下，本周银行间回购市场利率再次发生回落，回购交易量则继续萎缩。质押式回购一周加权平均利率仅为1.93%，比上周再次下跌10个基点；周五7天回购品种加权平均利率为1.97%，较上周五下跌了29个基点。质押式回购交易本周累计成交量为6607亿元，比上周减少622亿元。 
 
公开市场操作 
 
本周央票发行量达到1739亿元，到期量为700亿元，合计回笼货币金额1554亿元，比上周回笼量增加996亿元。发行利率继续与上周持平，1年期央票利率为3.22%，3年期央票利率为3.71%，3个月央票利率为2.79%。周五发行的1010亿3年期定向票据发行利率为3.69%，较正常3年期央票利率低2个基点。 
 
债券发行 
 
本周三财政部发行了20年期固定利率超长期国债，发行量为280亿元，中标利率为4.52%。受大型商行、保险、社保基金等长期投资机构的追捧，本期国债认购倍数达到了2.15倍，发行利率也略低于此前市场预期。周五农发行发行了2年期固定利率金融债，发行量为100亿元，发行利率为3.54%，认购倍数也达到了2.1倍。 
 
鉴于近期回购市场利率持续低迷，本周基金转而增加了对短期央行票据、政策性金融债及少量具有高信用评级短融的投资，使得基金资产收益能力有所提高。我们注意到本周央行通过发行定向票据已开始加大对流动性的回笼力度，另外在IPO市场上，近一段时间小盘股连续发行之后，9、10月份很可能会迎来大盘H股的回归。近期我们将继续关注资金面变动趋势，在保持流动性和利用市场波动中进行平衡，以求在控制风险的同时争取获得更高的收益。