一周货币市场观察 
 
本周货币市场运行较为平稳，随着中石油申购资金解冻，市场回购利率出现明显回落。但由于资金分布尚不均衡，因此回购利率未能完全回复到中石油发行前的水平，目前仍处于3%左右的较高水平。随着下周中铁股份上会等待发行，未来回购利率走势还将有反复。 
 
货币政策方面，本周美联储受制于国内信贷市场压力，再次下调联邦基金利率25个基点，这对于人民银行未来的加息政策构成一定压力，本周央行选择继续保持沉默。 
 
不过由于市场投资者普遍预测10月份CPI数据将会再次走高，因此对加息预期有增无减。受此预期推动，本周央票发行利率再度全面出现较大幅度的上涨，逐渐接近二级市场成交水平。在国内利率政策受阻的情况下，我们预测人民币汇率可能在短期内会保持目前的快速升值状态。 
 
本周中石油申购资金解冻，交易所国债市场出现小幅反弹行情，上证国债指数收盘于109.89点，较上周升0.29点，涨幅为0.26%。总成交金额16亿元，比上周减少8亿元。涨幅前三为20国债4，05国债12和03国债11，净价涨幅分别为1.25%、0.72%和0.72%。银行间债券总指数本周收平，周五收于114.41点，涨跌幅为零。现券成交总金额3414亿元，比上周增加437亿元。本周银行间回购利率明显回落，一周平均加权回购利率为2.95%，比上周回落了277个基点；代表性品种7天回购加权平均利率周五为3.08%，较上周五回落了704个基点。质押式回购交易总量为11863亿元，与上周基本持平。 
 
公开市场操作 
 
本周央行公开市场操作较上周有所加大，但仍保持为净投放资金。央票发行总量达到65亿元，比上周增加45亿元；正回购80亿元，比上周增加20亿元，扣除到期央票金额660亿元，合计净投放资金515亿元，较上周投放量减少705亿元。 
 
央票的增量发行是以利率上升作为代价。其中1年期央票发行利率为3.61%，比上周提高15个基点；3个月期央票发行利率为2.99%，比上周提高8个基点；3年期央票本周恢复发行，新发行利率为4.15%，比上一次招标利率上升19个基点。本周招标的28天正回购利率为3.05%，比上周升2个基点，91天正回购利率为3.14%，比上周升9个基点。 
 
债券发行 
 
本周五进出口行招标发行100亿5年期浮息金融债，以银行定存为浮动基准，招标利差为60个基点，首期票面利率相应为4.47%，本期债券认购倍数为1.35倍。