11月股市行情一路阴跌，三大股指全线杀破60日均线支撑，月初以来的累计跌幅均超过10%，大盘指标股的反手做空打压股指连续调整。在此情况下，积极配置型开放式基金同样难以幸免，平均净值跌幅为8.21%，整体跌幅明显小于股指，其中，华安宝利配置、嘉实理财增长、长城久恒等基金充分发挥配置型基金股票仓位调整灵活的优势，提前减仓策略使其受损较小。值得注意的是，近期减仓基金普遍取得领先的绩效表现，会否引发其他基金加入抛售行列，而使股指调整的空间、时间延长，值得投资者进一步关注。 
 
股市大盘自本月初上摸6000点后一路震荡走低，最低下探至5032点后出现反弹，但60日均线的强力压制及缺乏足量主动性买盘配合导致大盘再度回落。截至11月20日收盘（下同），三大股指本月累计跌幅均超过10%，其中，上证综指下跌11.1%，深成指下跌13.02%，沪深300指数下跌10.88%。 
 
在此市况下，积极配置型基金虽然平均股票仓位较低，但也难以幸免下跌，可比的52只基金无一上涨，平均净值跌幅为8.21%，跌幅小于股指及股票型开放式基金。具体品种而言，华安宝利配置、华安创新、嘉实理财增长、长城久恒、嘉实成长收益、广发聚富、宝康灵活配置、益民创新优势、博时平衡配置、申万巴黎盛利精选十只基金跌幅最小，11月以来下跌2.95%～6.64%。 
 
分析上述十只配置型基金三季末的持仓组合可以发现，股票仓位比例较低是其表现抗跌的主要原因。但与部分股票型基金通过"净值归一"扩募而使股票仓位被动摊薄不同，多数配置型基金依靠主动减磅的方式降低股票仓位，先知先觉的操作帮助其抵御市场调整风险，此外，较为分散的投资组合也是这些基金顺利减仓的一个有利条件。 
 
★ 基金股票仓位比例较低 
 
根据基金三季报显示，华安宝利等10只基金三季末的股票仓位比例在48.47%～72.27%之间，算术平均股票仓位比例为63.26%，明显处于同类基金中低端水平，例如，统计期内跌幅最小的华安宝利配置基金三季末仓位仅为51.2%。进一步看，按照这些基金三季末的股票仓位及沪深300指数10.88%的跌幅相乘测算，十只基金中仅有博时平衡配置基金的实际跌幅超出测算跌幅，可见这些基金11月的股票仓位较9月末继续降低。 
 
值得注意的是，10只基金中仅有华安创新基金在10月末进行拆分扩募而使股票仓位大幅摊薄，其他基金更多出自主动减磅降低仓位所致。根据测算结果与实际跌幅差异来看，除去拆分扩募的华安创新基金，华安宝利配置、嘉实理财增长、长城久恒3只基金实际跌幅明显小于测算跌幅，偏差幅度超过2%，显示这些基金减仓动作更为明显。 
 
★ 基金持仓风格影响 
 
从持仓个股角度分析，跌幅较小的配置型基金持股集中度明显较低，分散的持仓使其在行情调整中顺利减仓而不至于引起净值的大幅波动。例如，华安宝利配置基金三季末持仓量最大的重仓股占基金净值比例也不超过5%，华安宝利配置、嘉实理财增长、长城久恒等基金三季末十大重仓股持仓比例都不超过40%，最低的华安宝利配置基金仅有25.9%。 
 
此外，基金的持股风格也对基金绩效形成一定影响。11月以大盘指标股为主导的跌势行情下，轻配指标股的中小盘股基金相对损失较小，如华安宝利配置、华安创新、嘉实理财增长、长城久恒等基金都没有重配大盘蓝筹股，而大盘股持仓特征的基金如博时平衡配置、宝康灵活配置基金的实际跌幅就没有明显低于测算跌幅。 
 
最后值得投资者注意的是，在本波调整行情中，提前减仓控制风险的基金普遍跌幅小于股指及基金平均水平，取得领先的绩效表现。对追求相对排名的基金而言，这种趋势可能引发更多基金加入抛售行列，而使股指调整的空间、时间延长，这种风向标影响，投资者应引起重视。 
 
附表：11月以来跌幅最小的十只积极配置型基金（截至11月20日） 
 
序号 基金名称 基金代码   净值回报率% 
1 华安宝利配置  040004     -2.95 
2 华安创新  040001     -3.05 
3 嘉实理财增长  070002     -3.6 
4 长城久恒  200001     -4.31 
5 嘉实成长收益  070001     -6.04 
6 广发聚富  270001     -6.25 
7 宝康灵活配置  240002     -6.33 
8 益民创新优势  560003     -6.45 
9 博时平衡配置  050007     -6.6 
10 申万巴黎盛利精选 310308     -6.64