重要新闻 
 
央行在11月货币政策中并未如市场预期采取加息的措施，而是更多采取了行政控制与窗口指导。与此同时，市场预计11月CPI或再创新高。其中食品价格继续上升仍是主要原因。一方面，近期食品价格的走势出乎市场之前的预期，由于受季节性因素影响，北方地区天气转冷使得蔬菜等供应有所下降，食品类价格不仅没有回落，反而几乎全面上涨；另一方面，受运输成本攀升，饲料价格上涨和冬季需求增加等因素的影响，牛羊猪等肉类价格也普遍出现上涨。未来并不排除央行在年内继续加息的可能。 
 
国际市场方面，市场普遍预期Fed将在12月召开的议息会议上降息。由于美国的房地产市场跌势依然没有缓解，10月份新房开工数同比下降16.4％，而建筑许可证总数同比下降25％，表明新房开发市场非常低迷。成品房市场，10月份成品房销售同比下降20.7％，而价格同比下降3.44％。 
 
就业市场方面，和房地产相关的行业例如建筑业，制造业的就业人数依然为负增长，失业率也由此前的4.4％回升到4.7％，通货膨胀压力方面，核心PCE尽管有所回升到10月份的1.9％，但依然处于温和状态，而三季度劳动生产率的提升，在一定程度上将缓解未来通货膨胀压力的上升。从市场预期的角度看，目前的利率期货显示的12月份降息25BP的可能性非常大。 
 
市场表现 
 
货币市场：上周受央行调整存款准备金率和几只小盘股申购的影响，回购利率整体上处于较高的水平，银行间7天回购利率在2.7％-3.1％区间内波动，成交量也较高。截止11月30日，银行间加权平均利率为3.05％，较前周上升84BP。 
 
债券市场：上周债券市场延续小幅反弹，特别是银行间部分国债中期品种收益率出现小幅下降，上交所固定收益平台的几只国债的报价也出现小幅上升，债券市场企稳反弹的动能在增加。 
 
上周银行间国债收益率曲线平均向下平移2.34BP，其中，中期收益率的下降幅度最大；政策性银行债的中短期收益率下降幅度较大，达到3-5BP；上交所国债指数变化不大，延续震荡格局；银行间企业债收益率曲线却上行3BP左右，企业债和国债的利差趋于扩大。 
 
债市整体回暖的原因为：一方面，央票利率的企稳，加息预期的弱化以及临近年底银行资金面的充裕等因素是推动近期债市回暖的主要力量；另一方面，在经过长达1年的慢慢熊途后，部分品种的投资价值也开始显现，机构投资者开始逐步释放需求。 
 
信用市场：上周短融市场成交金额459.84亿元，剔除新券上市首日因素，成交金额较前一周减少56.71亿元。由于央票发行利率终于企稳，二级市场央票收益率呈现回落，带动市场短端利率企稳。 
 
公开市场操作 
 
上周央行净回笼资金690亿，央票招标利率较前周保持不变，已现企稳态势。周二央行发行100亿1年期央票，利率为3.9933％，290亿28天正回购利率为3.6％，300亿7天正回购利率为2.5％；周四央行发行40亿3月期央票，利率为3.3162％，100亿3年期央票利率为4.47％，200亿28天正回购利率为3.3％。