突如其来的"5.12"四川大地震为本已严峻的中国通胀形势雪上加霜，虽然海内外各大机构普遍认为地震对中国GDP增长的影响极低，但短期看，接踵而来的理赔案例将使保险股盈利压力倍增，设备蒙受重大损失的电信股也将受累；长远看，在高通胀、宏调偏紧及全球经济降温大环境下，企业盈利前景难以乐观，海外中国股票面临着不小压力。 
 
由此，普遍重仓金融、保险板块的中国类QDII，短期内恐怕难有良好表现，"逢高减持逢低补"可能是投资此类产品较为稳妥的策略。 
 
◎ 保险类股盈利压力最大 
 
哪些企业盈利将最直接受累于大地震？在德意志银行、摩根士丹利看来，保险类股面临的压力最大，因为保险机构将面临高额的人身伤亡及财产损失的赔偿压力。德银特别不看好中国平安(02318.HK)、中国人寿(02628.HK)，大摩则不看好中国财险(02328.HK)。 
 
从国内11款中国类(包括香港)QDII产品的资产配置来看，中国人寿、中国平安几乎是其必配品种。"富达中国焦点基金"保险股的仓位最重，截至3月末，中国人寿、中国平安的持仓比重分别为4.5%和4.4%，是其第四、第六大重仓股，两大保险股的占比合计近9%。"景顺中国基金"、"汇丰中国股票"的中国人寿持仓比重分别为5.7%、5.5%，比重也较高。 
 
相比之下，"霸菱香港中国基金"的保险股持仓较低，中国人寿在其投资组合中仅占2.7%。此外，主投香港本地股的"施罗德香港股票"、"东亚香港增长"则未重仓保险类的H股。 
 
基金系QDII的保险股仓位普遍不高。"上投摩根亚太优势"、"华夏全球精选"的前十大持仓股名单中没有出现保险股。"嘉实海外中国"的中国平安、中国人寿持仓比重分别为1.4%和1.39%；"南方全球精选"的中国人寿投资占比仅1.02%。 
 
◎ 电信运营商面临的灾后损失较大 
 
由于大量电信设备在地震中严重损坏，诸如中国电信(00728.HK)此类的电信运营商盈利压力不小。在德银看来，中国电信是电讯运营商中所受影响最大的一家，因为该公司的四川固网设备损失相当于其全部固网的10%。地震同样影响了中国移动(00941.HK)占全国7%的接驳网络；中国联通(00762.HK)位于四川的200个机站损毁，陕西有500个。 
 
我们发现，中国移动几乎是所有中国QDII的第一大重仓股，持仓比重普遍在9%以上。"霸菱香港中国基金"不但重仓中国移动，还重仓中国电信，持仓比重为3.5%，为第四大重仓股。基金系中的"嘉实中国海外"、"南方全球精选"的电信运营商比重也较高。 
 
大地震使得诸如中石油等大型能源、矿业企业在四川的项目被迫停工，从而面临盈利压力。令人忧虑的是，11款中国类QDII几乎清一色重配中石油、中石化、中海油服。相比之下，"施罗德香港股票"、"南方全球精选"的能源类股投资比重明显较低。 
 
◎ 灾后重建受益板块  QDII却没重仓持有！ 
 
哪些股票可以从大地震中受益？德银、大摩、花旗均认为，发电设备制造商、电信设备制造商、以水泥为代表的建材生产商及医药生产商将从灾后重建中受益。德银特别看好水泥生产商瑞安建业(00983.HK)、安徽海螺水泥(00914.HK)，大摩看好中国龙工(03339.HK)、中国建材(03323.HK)。 
 
只可惜，上述股票均不是11款QDII产品的重点配置对象，在前十大持仓股中均难觅踪影。 
 
◎ 中国市场面临三大压力 
 
如此看来，普遍重仓保险金融、电信、能源股的中国股票类QDII产品，近期面临不小压力。但既使以稍远一些的眼光来看，前景恐怕也难以太过乐观，因为中国今年面临着高通胀、宏调偏紧及全球经济降温的三大压力，加之投资收益大幅萎缩，今年企业盈利前景堪忧。 
 
包括德银、雷曼、花旗、美林、大摩等国际知名大投行虽然一致认为地震不会严重拖累中国GDP增长，但均认为推高通胀压力的可能性是相当大的。在此情况下，既便央行短期因支持灾后重建而放松信贷，但在8.5%的高通胀形势下，预计央行也不会轻易松手，年内央行将继续提高存款准备金，加息的可能性也不能完全排除。 
 
长盛基金在最近一次投资策略报告会上警告，表面上看，一季度企业盈利仍在强劲增长，但剔除金融类股后的盈利增幅已显著回落，制造业盈利增长回落趋势尤为明显，这说明成本上升压力、人民币升值及美国经济衰退的影响正在显现，这一趋势年内可能将持续。在独立经济学家谢国忠看来，如果央行下决心改变目前高达4个百分点的负利率状态，银行的免费午餐将消失，盈利前景黯淡无光。 
 
法国里昂证券指出，由于美国经济正在衰退，包括中国在内的亚洲股市年内均将以调整为主，反弹预计无法持续，市场可能须等到明年才有希望彻底转暖。星展银行(DBS)指出，H股自今年3月18日低点以来累计超过30%的反弹已过度，短期内可能难以继续大幅上扬。 
 
全球知名资产管理机构贝莱德(Blackrock)近日警告，尽管中国股市一季度已从高位大幅下跌，但当前估值仍偏高，未来仍有进一步调整的空间，旗下基金已在投资中有意避开中国市场。