【7月行情简要回顾】 
 
7月：媒体舆论转向市场初现稳定 
 
7月份的市场基本如我们的预测，大盘在月初延续悲观心态，股指创出本轮调整的新低2566点，随后市场开始释放积极政策信号，新华社、人民日报、四大专业报等主流媒体持续发表维护市场稳定，提高市场信心的评论文章，管理层不仅反复强调促进证券市场健康稳定发展的决心，更提出具体的维稳措施，包括有序调节融资节奏、让"大小非"减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制等方面。7月中旬，随着反弹临近3000点整数关位，市场心态再度变得复杂，对经济数据的过度担忧令市场再度处于不稳定状态，而此时美国次贷危机再起，加重了市场的忧虑，股指结束第一轮反弹，再度探底，最低至2656点。此时各主流媒体继续坚定维稳信心，上市公司经营业绩陆续公布，基金等机构及时公布最新投资组合，良好的中期业绩，机构低仓位及手持大量现金，减少了市场的担忧，市场进入第二波反弹。纵观7月市场表现，表现为探底、反弹、再回落，再反弹的行情，交易日K线组合形成较为明显的底部震荡形态，显示市场在经历长达8个月的快速暴跌后，风险得到了释放，估值回归合理，在政策舆论引导和市场价值区域双重支撑下，大盘初现稳定，个股展开修复性反弹。 
 
7月估值水平进一步凸现安全边际 
 
最新的市场估值水平，全部A股静态PE为23.22倍，沪深300为21.59倍，上证180为21.41倍，上证50为20.54倍。以2008年业绩增长20%计算，目前沪深300的动态PE为17.99倍左右，最低的上证50为17.11倍。若按照目前公告的08年中期业绩增长约32.2%左右测算，则沪深300指数估值将下降至16.3倍，其中原材料行业、金融与地产的动态PE均在13－14倍，这已经与当年沪指在1000点时的水平相当。市场核心品种估值的大幅下降，不仅使相关核心上市公司估值水平进一步凸现安全边际，而且也具备了相当的价值吸引力。 
 
A/H的比价也从另一方面凸现A股的估值优势，至7月18日，50只交易A+H股中，8只出现倒挂，4只相差无几，其中金融股占据6席，中国平安、海螺水泥的股价倒挂幅度均在10%以上。而H股代表了以机构投资者为主体的成熟市场的理性估值水平，因此无论是市盈率估值，还是股价的对比，均显示出目前市场价值已经出现了一定程度的低估，目前的市场已经存在新的价值投资机遇。 
 
【8月市场环境分析：多方合力稳定预期，共保维稳大局】 
 
1、08上半年宏观经济形成好于预期 
 
近期公布的上半年宏观经济数据表明，08年上半年宏观调控成效明显，宏观经济继续稳步前行。首先是GDP增速保持在10.4%，虽然较去年同期回落1.8个百分点，但符合调控预期，属于平稳回落，过热的风险得到释放。逐渐回归到正常增长水平。同时CPI增速也自5月起从高位回落，5月份CPI上涨7.7%，6月上涨7.1%，而上半年同比上涨7.9%。不过工业品出厂价格（PPI）仍在高位，5月份达到8.2%，6月份推高到8.8%，使得上半年PPI同比上涨7.6%，PPI连续4个月处于8%以上，生产价格的持续上涨，增加了市场对生产成本上升，经济效益压力增大，以及CPI引导的压力，这也是下半年经济运行的最大不确定因素，因此压通胀、保增长将成为下半年主要经济政策。 
 
其次在进出口贸易方面，海关总署数据显示，上半年我国贸易顺差为990.3亿美元，同比下降11.8%，净减少132.1亿美元。贸易顺差下降的主要原因是出口增速相对减缓，进口增速相对提高。上半年，我国对外贸易进出口总值达12341.7亿美元，同比增长25.7%。其中，出口6666亿美元，同比增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点；进口5675.7亿美元，增长30.6%，增速比去年同期高１２．４个百分点。相关专家预计，下半年外贸还会延续出口增速继续回落、进口强劲增长这一趋势。预计今年出口增速保持在15%左右，进口增速在20%以上，全年贸易顺差低于去年2622亿美元的水平。 
 
第三在投资与进出口实际增速出现下滑的背景下，消费增速大幅上升，对防止经济下滑起到缓冲作用。上半年社会消费品零售总额同比增长21.4%，比上年同期加快6个百分点，而上半年固定资产投资增速为26.3%，消费增速已经与固定资产增速相差无几。这种内部结构的变化，反映出经济结构调整的积极性。在需求结构上，过度依赖出口和投资拉动经济增长的格局正在改变，消费作用正在加强，投资与消费的关系得到改善。由于三、四季度是零售业的黄金旺季，预期下半年零售行业仍然保持稳定增长。 
 
第四在货币政策方面，央行综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷合理增长，金融运行平稳。货币供应量增幅平稳回落，上半年净回笼现金194亿元。6月末金融机构本外币各项存款余额为45.02万亿元，同比增长17.84%，金融机构本外币各项贷款余额为30.51万亿元，同比增长15.17%。居民户存款增加22070亿元，同比多增13798亿元。，货币信贷增速双双回落，显示从紧的货币政策已经取得明显成效，因此在近期调整法定存款准备金率概率不大，而加息概率更小。6月末，外汇储备余额为18088亿美元，同比增长35.73%。上半年国家外汇储备增加2806亿美元，同比多增143亿美元。6月末人民币汇率为1美元兑6.8591元人民币，汇改三年，人民币累计升值21.23%，今年已经升值7%，升值呈现明显加速。 
 
2、政策舆论持续唱多，暖风频吹 
 
自7月以来，新华社、人民日报社、四大专业报刊等主流媒体舆论持续唱多，从各个方面总结和分析资本市场的问题和前景，鼓励投资者重树信心。同时政策暖风频吹，管理层反复强调促进证券市场健康稳定发展，维护资本市场稳定运行。证监会主席尚福林在报告中提出包括有序调节融资节奏、让"大小非"减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制等四大维稳措施，随后包括每月公布大小非转让信息等相关政策陆续出台，释放出积极政策信号。而以三一重工大股东为代表的20余家上市公司，主动延长限售期并大幅提高新的减持价格底线，40余家大股东和公司高管，主动增持公司股份，表达维护股价的意愿。 
 
3、中期业绩继续增长，为市场提供坚实支撑 
 
由于大宗商品生产原材料价格不断上涨，国际油价高企，企业资金出现困局，股市持续低迷，投资者普遍担心上市公司中期业绩会出现明显下滑。然而，据统计，截至7月4日，沪深两市582家发布上半年业绩预告的上市公司中，业绩预增的公司达216家，业绩续盈的公司为27家，业绩略增的公司93家，业绩扭亏的公司有52家。业绩预减的公司仅为42家，另有46家公司首次出现亏损。从统计数据看，2008年中报报喜的公司占比约66%。其中预增100%以上的有108家。而在宏观调控中最令人担心的权重板块--银行股，中报业绩也是"全线"预增，其中中信银行、招商银行、浦发银行上半年的业绩增幅更在100%以上。中报业绩并未出现人们预料中的大幅下滑。根据目前已经公布和预告的上市公司经营业绩初步预测，中期业绩将保持40%左右的增长，这无疑是支撑市场最有力的因素。 
 
4、基金等机构手持现金充沛，为市场的反弹提供充足动力 
 
据相关专业研究机构对59家基金管理公司旗下362只基金2季度季报的统计，截至6月30日，积极投资的偏股基金基金总净值为1.6万亿元，股票型开放式基金平均仓位72.92%，封闭式基金平均仓位65.07%，混合型基金的平均持股比例达到66.89%，均是多个季度以来的低值。A股市场的全部偏股基金(包括含封闭式股票型、开放式股票型、开放式混合型)合计手持资金储备达到了4760亿元，占同期A股市场流通总市值的7.98%。这个比例达到了最近30个月来的最高水平，即使扣除必须的银行存款及清算储备金，也至少在2000亿以上。基金目前拥有的资金储备/市值水平不仅超过2005年下半年行情启动时的水平，更达到了牛市巅峰期的两倍。  
 
【8月行情走势预测】 
 
8月行情预测：在2600-3500点之间展开奥运行情 
 
无论从奥运维稳大局，还是市场估值中枢所具备的安全边际，8月市场都将在奥运召开的氛围中保持稳定，奥运行情更多地体现在维稳大局下的个股反弹行情。综合判断，大盘再创新低的概率很小，同时存在回补端午缺口的可能，多数个股将产生一轮修补性的减亏反弹行情。不过由于宏观经济运行在未来仍有压力，国内工业企业利润进入调整周期，生产原材料成本不断提升带来的输入性通胀压力未除，保增长，压通胀任务艰巨，因此大盘在目前走出大幅反转行情也不现实，市场整体趋势仍以反弹为主。预计8月大盘的运行空间在2600点至3500点之间，行情特点为大盘稳定，个股反弹。 
 
8月投资策略：注意把握波动节奏，参与反弹，切忌恋战 
 
根据市场波动特点，在2800点以下，出现急跌、暴跌行情，大胆参与，把握跌出来的价值机遇，介入中期业绩优秀的优质蓝筹股，设定收益目标，达到目标坚决退出，不宜追高，切忌恋战。 
 
8月组合思路： 
 
未来不确定因素较少，安全边际高的品种是我们八月投资组合的选取标的。建议选择三类品种：一是中期业绩优良、成长明确，超跌严重的蓝筹绩优股。二是近期上市的优质新股或者今年上市的优质次新股，这些品种受市场环境影响而定位不高，存在投资机会。三是选择受经济周期波动较弱，具有防御特征的非周期类价值品种。 
 
我们维持7月组合品种不变： 
 
华鲁恒升（600426）：公司07年盈利与总收入分别同比增长37%和58%。虽然公司面临着煤价上涨的压力，07年公司产品的毛利润率在有效成本控制下维持在21%，与06年持平。华鲁恒升较强的生产技术优势和管理水平，在现有设备瓶颈改造和预计于08年底前投产的醋酸项目(年产量20万吨)的推动下，有望使公司07－09年的盈利年均符合增长率有望维持在50%的高位。预计08—09年每股盈利分别为1.01元和1.44元，公司未来半年的估值中枢为25元。 
 
方圆支承（002147）：公司08年一季度业绩大幅增长，承接了07年业绩大幅增长的势头，回转支承市场延续了供不应求的局面。募集资金投入30000套和自有资金投入20000套小圈回转支承，预计将在今年8月投产，届时公司将形成70000万套的小圈产能，产量将比同比提高60%以上，09年产能仍有望翻番。预计08—09年每股收益分别为0.57元、1.25元，成长性突出。公司未来半年的估值中枢为25元。 
 
步步高（002251）：公司采取“农村包围城市”、“超市+百货”跨区域发展战略，先发性密集布局二三线城市。2007年末，公司在湘赣两省共拥有门店87家。公司竞争优势主要体现在较低的扩张成本与快速的扩张能力、强大的供应链管理能力以及优秀高效的管理团队。1-4月份公司可比门店增长率提升到17%；另一方面源于公司未来两年计划新开店47家，新增建筑面积39万平米，保持快速扩张态势。预计公司08—09年每股收益分别为1.52元、2.28元。公司未来半年的估值中枢为58元。 
 
大秦铁路（601006）：公司在能源运输格局中处于龙头地位，在铁道部市场化过程中所占据资产扩张的先发优势。一季度实现营业收入55.07亿元，净利润20.90亿元，同比增幅分别为22.40%和31.78%，公司基本面具有较高的防御性，业绩的可预见性强。目前估值具有一定相对安全边际。预计公司08—09年公司每股收益分别为0.58元、0.68元，公司未来半年的估值中枢为15元。 
 
力元新材（600478）：公司通过定向增发置入电池资产，产业链向下游延伸，盈利能力将有显著增强；进入镍氢汽车混合动力电池领域，在高油价时代，全球汽车厂商都在全力研发混合动力汽车，公司符合节能环保及消费趋势，未来将有广阔发展空间，预计2008～2010年公司泡沫镍业务有望提高到12%、15%和16%的水平，08—09年每股收益分别为0.61元、1.21元。公司未来半年的估值中枢为24元。 
 
水井坊（600779）：08年1季度净利润同比增长91.6%，实际所得税率同比下降25.5个百分点至30.9%。国内白酒行业08两税合并后所得税率将下降至25%，水井坊将成为最大的受益者，预计公司08—09年销量将保持15%的年均复合增长率，08—09年每股收益分别为0.85元、1.35元。公司未来半年的估值中枢为32元。 
 
东力传动（002164）：公司80%产品应用于钢铁行业，工作环境恶劣，磨损严重，平均寿命为三年，更新改造需求超过新增产能需求，募投项目08-09年逐步释放，产能瓶颈消除，冶金行业优势地位将更加巩固，产品在电力、矿山和风电等领域的应用突破值得期待，预计08—09年公司每股收益分别为0.72元、1.1元。公司未来半年的估值中枢为15元。