美元最近两周一路狂飙，杀得全球大宗商品牛市一片血肉模糊。那些指望疲弱美元可使商品超级牛市长命百岁、金价上千元的投资者，捶胸顿足恐怕也难解深套之恨，金价自历史高点已跌落逾两成，今年来累计收益化为乌有，毕竟美元已被压抑太久，周期性逆转不可避免。如今牛市的一大支柱不再，黄金也就难再熠熠生辉。 
 
纽约NYMEX近月期金价格连跌5周(包括本周)的惨景让人吃惊，期间最大跌幅超过21%；金价于于周一(11日)一举跌破今年低点847美元的重要支撑，周五(15日)欧洲早盘中更深度跌破800美元重要心理关口，"双顶"形态毕露，这是01年2月本轮牛市以来首见，表明大牛市格局已根本逆转，后市可能继续深度调整，700美元一线将面临严峻考验，甚至跌破此位的可能性也不能排除。金属衍生工具类、金矿股票类QDII的投资者应趁近期超跌反弹时果断减持。 
 
◎ 美元起立，黄金倒地 
 
大宗商品与美元之间存在天然的负相关关系，即美元上涨商品则相对贬值，反之亦然，而具有类货币性质的黄金更是如此。我们的统计显示，自07年以来，金价与美元指数之间的负相关性系数高达0.94，大于原油与美元之间的0.91；02年来，金价与美元的负相关性系数为0.81，大于原油与美元之间的0.79。负相关系数越接近1，"你涨我跌"格局就愈显著。金价与油价则是高度正相关，即同涨同跌，因而油价深跌将重压金价。 
 
美元指数近期升破300日均线，为06年3月来首见，下跌通道已显著突破，周期性逆转形势基本上确立，尽管短期仍会有反复。有人觉得纳闷，美国房价大跌、信贷危机持续，美联储短期不会加息，基本面如此糟糕，美元何以猛涨？这主要是因为全球其它经济体均大幅降温，欧洲经济的衰退程度并不比美国轻，各大央行面临减息压力，至少说不大可能短期内就加息，主要货币相对美元的贬值压力因而猛增，更何况过去7年美元兑主要货币累计逾40%的贬值幅度已严重过度。 
 
就连原油"200美元"论之始作俑者高盛(Goldman Sachs)公司，最近也改口称"美元已筑底"，而上月该机构还坚持"美元弱势格局短期难改"的基本立场。这不免让人对高盛接下来会否下调油价预测充满想象；若是如此，大宗商品市场将会掀起轩然大波。 
 
◎ 经济萎缩，需求猛降 
 
根本上说，美元反弹是全球经济衰落的产物，而疲弱经济无疑将拖累商品需求，使牛市失去根基。世界黄金协会(WGC)的数据显示，今年二季度全球黄金总需求同比大跌21%至743公吨；来自珠宝商的需求同比萎缩27%。印度需求的下降程度全球最严重，同比跌幅达45%，美国、欧元区均不同程度萎缩。 
 
美国四季度经济已出现0.2%的负增长、法国、德国及整个欧元区二季度GDP也负增长，日本二季度GDP同比跌幅更是高达2.4%，全球最严重，中国、香港、新加坡等其它亚洲出口主导型经济体也显著减速。 
 
更值得一提的是，投资需求上季狂跌，表明获利减持的策略早已进行中。WGC的数据显示，二季度全球ETF基金的需求同比暴跌256%至4公吨，较一季度猛跌94.5%。美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至本月5日的一周，黄金投机净多头头寸较前一周大跌10.2%。业内人士称，投资者正大量抛售黄金等大宗商品而转投美国股票。 
 
有乐观者认为，供给吃紧仍可支撑金价。的确，自去年三季度开始，全球黄金供给连续3个季度萎缩，上季需求同比下降1%至793公吨，较一季度萎缩3%。但自去年四季度以来，黄金供给总量每季均超过总需求，说明需求萎缩的速度甚于供给的下滑。 
 
◎ 拐点已现？ 
 
基本面颓势确定无疑，长期来习惯唱多大宗商品的投行们，近期开始持谨慎态度甚至转而唱空。巴克莱资本(Barclays)警告，"金价正在接近拐点"，因为全球经济形势黯淡，美元正在大反攻，即便最乐观的情形下金价未来一两年也难涨到1000美元，未来一年可能主要在800－900美元区间震荡。 
 
瑞银(UBS)指出，油价持续大跌将严重拖累金价，而且过去数年积累的涨幅过大，大量获利筹码正等着出局，黄金已不再是避险天堂。瑞银将金价的短期目标价预测位下调15%至每盎司850美元。 
 
德累斯顿(Dresdner Kleinwort)说，糟糕的欧洲经济形势迫使投资者抛售欧元而买入美元，金价前景岌岌可危，跌破800美元后将下看750美元，若该位不保，后市跌幅将更惨烈。 
 
过去数年一直极力唱多大宗商品的德意志银行(Deutsche Bank)，最近更是180度大转弯。德银警告，由于美元反转趋势确立，商品牛市周期已达顶部，油价将跌破80美元的成本，金价将猛跌至650美元，强烈建议投资者逢高减持。 
 
◎ 命悬700美元 
 
从技术面看，金价头部已非常明显。纽约金价在今年3月17日触及历史最高点1033.9美元后下跌，跌势止于5月2日，创下当时的年内新低846.6美元，随后大幅反弹，可惜于7月15日受阻987美元，随后5周连续大跌，目前已深度跌破846美元，从而筑成"双顶"。 
 
投资者可关注以下支撑位：773美元，这是07年11月以来一波涨幅的最低价；757美元，该位靠近100周均线；732美元较重要，该位不但是06年6月16日以来一波最大涨幅的61.8%斐波纳契回调，更是01年以来本轮大牛市涨幅的38.2%斐波纳契回调；若732美元不保，700美元将面临考验，该位在150周均线附近。 
 
即使上一轮大牛市涨幅回吐50%也不足为奇，毕竟过去7年金价累计涨幅高达300%。照此计算，最糟糕的情况下，金价可能测试644美元支撑。 
 
当然，由于近期跌幅过大，金价可能超跌反弹，投资者应趁机减持，主要关注以下阻力位：833美元，该位不但靠近300日均线，也是07年11月来一轮最大涨幅的76.4%斐波纳契回调；850美元，该位在10日均线附近；870美元，这是07年11月来一轮涨幅的61.8%斐波纳契回调；900美元较重要，该位不但靠近200日均线，也是07年11月以来一轮涨幅的50%斐波纳契回调，900美元不破，金价就仍处于下行通道中。