【市场运行简况】 
 
周五两市继续维持弱势震荡格局，中石油午后的护盘性反弹未能带动股指进一步走强，沪综指收于2450点，上涨0.56%。深成指则下跌0.55%，收于8233点。两市主板共成交428.5亿元，继续维持近期的地量水平，涨跌家数比约为1：1。石油、金融等权重板块出现小幅反弹，存在无风险套利空间的3家攀钢系个股全数封于涨停。中小板次新股也位于涨幅前列。 
 
【市场趋势研判】 
 
估值处于历史低位和基金逆市加仓等市场利好未能有效带动股指反弹，连续地量显示出市场的空头思维仍占主导地位，下阶段市场仍将向下寻求支撑。01年的历史高点2245点为重要支撑位，该点位附近市场有望出现较为像样的技术性反弹。 
 
虽然A股的投资价值日益显现，但阻挠股指走强的重大利空依旧存在，唯有估值进一步下降到严重低估的水平才有望重新燃起主流资金的建仓热情。 
 
首先，CPI见顶回落并不意味着宏观利空的警报已经解除，通胀只是此轮经济调整中的一环，经济下滑能否控制在预期水平之内和企业能否在紧缩环境下实现软着落将是今后的重要看点。从7月份工业企业增加值来看，同比环比出现双降趋势，说明近1年来的宏观紧缩政策、本币加速升值和原材料价格大幅上涨的累加效应已经挫伤到了国内企业的盈利能力。同时上半年我国对美出口增速回落到个位数。这两个数据可能加重各方对经济衰退的预期。我国今后两年的宏观环境和05年时“高增长、低通胀”已不可同日而语，因此998点的估值水平并不是此轮调整的估值底。 
 
其次，美元走强虽然暂时缓解了外向型企业的生存压力，但本币升值预期的减弱难免会引起部分资金的外流，前两年实体经济流动性过剩的局面将有所改变。近两个月来，我国外储增量一直小于FDI与贸易顺差之和就是一个很好的例证。再次，产业资本在选择抛售与否的时候可能并不会参照二级市场的定价机制。过低的持股成本相较目前8元左右的平均股价仍有巨大的套现空间，紧缩政策下企业所面临的资金瓶颈也迫使部分大小非选择套现来应对经营上的困局。例如，中核钛白股价从最高的35元下跌到7元附近，而大非仍通过大宗交易系统减持900万股，这点不难看出产业资本不会过分考虑股价是否超跌、估值是否合理等市场化因素。09年是全流通压力最大的一年，企业经营环境能否改善，紧锁政策松动与否也是决定产业资本套现意愿的关键因素。在相关的宏观信号尚未出现前，大小非被动减持压力将会对估值中枢形成反压。 
 
从市场历史运行规律来看，沪综指从512点上涨到2245点耗时6年，2245点回落至998点用了5年，呈现出一定的对称性。月线上998点到6124点的牛市呈现出单边上涨的格局，其间没有大幅回调，因此6124点以来的下跌也将呈现单边下跌、反弹有限的格局。同样，股指从998点上涨到6124点用了29个月，按照时间对称的规律来看，目前的下跌仅10个月，尽管空间上调整的较为充分，但时间上仍不充分。倘若今后宏观形势优于预期，治市和救市措施双拐其下，市场才有望实现以时间换空间的方式来构筑中长期底部。 
 
【市场操作策略】   
 
目前沪市单日换手仅为0.52%，个股反弹的持续性不佳，投资者仍应以观望为主，采取逢急跌介入手中个股，以摊低持股成本，仓位上继续已轻仓为主。