自7月份以来，从1、2级市场表现来看，债市回暖迹象明显，主要受三方面因素推动： 
 
一为经济减速趋势的确立。7月份的工业增加值增速仅为14.7%，为02年以来的谷底水平。而从发电量增速来看，6、7两月的增速仅在8%左右，意味着工业增加值仍可能继续下滑。 
 
二为通胀形势的缓和。自5月份以来，CPI已经连续3个月下降，预计8月份还会进一步降至5%左右。加之2季度欧日经济纷纷出现负增长，全球衰退的概率增加，国际大宗商品价格大幅下跌，这将缓解中国PPI未来上涨及向下游传导的压力。 
 
三为央行货币回笼力度的缓和。自7月份以来，央行未再度提升准备金率，其总操作将基本为正，未从市场回笼资金。 
 
虽然奥运债市出现回暖行情，但从配置期限而言，我们依然建议围绕3年期展开配置，且配置期限不宜超过5年。 
 
首要理由是，长期通胀形势仍未明朗。虽然国际大宗商品价格下降和经济减速为有利因素，但由于国内的价格管制，水、电、油价格仍存在上调空间。而食品价格的回落并不稳固，因为粮食价格在夏粮丰收的背景下出现明显上涨。 
 
其次从收益率曲线结构来看，仍以3年期以下的下滑幅度为最大，因而从风险收益角度权衡，3年期最为可靠。 
 
我们预期09年通胀仍在4%以上，因而央行并不存在降息的空间，3年期央票利率将保持基本稳定。各国债、金融债的长债与3年期央票利差均处于历史较低水平，下降空间不大。 
 
而信用类产品或为投机良选，尤其是银行担保的企业债。虽然我国经济有减速趋势，但由于银行担保企业债反映的是银行的信用，而我国银行基本没有倒闭的可能，因而这类企业债信用溢价大幅上升的理由并不充分。在债市回暖的背景下，可以适当配置5年期左右的银行担保企业债，不失为投机的良选。