上周公布的经济数据喜忧参半：7月份CPI同比增速回落，但PPI同比大幅上涨，创12年来新高，令投资者对企业盈利增长的担忧有所加剧；投资和消费增长稳健，但7月份国内工业增加值低于预期，经济前景仍不明朗。尽管各监管机构继续发表“维稳”言论，但未有实质性利好政策出台，加之8月迎来大小非解禁高峰，热钱外流压力亦有所显现，使市场对资金面产生担忧，投资者观望情绪非常浓厚，两市成交量连续三天创下2007年以来新低。 
 
全周来看，上证综指下跌6.0%至2,451点，深证成指下跌4.9%至8,233点。上周绩差股和小盘股被投资者抛售，出现大幅下跌，大盘绩优股则较为抗跌。中兴通信、海通证券上半年业绩不佳引发通信、券商板块下跌，国内乘用车销量下滑拖累汽车板块走低，房地产投资增幅下降导致房地产板块下挫；而受武钢、鞍钢公布业绩良好及电价改革可能启动的影响，钢铁、电力板块跌幅较轻。 
 
上周公布的7 月经济数据显示经济活动继续放缓，但通胀压力不减。CPI受翘尾因素和食品价格季节性回落影响进一步放缓至6.3%，但PPI受能源价格调整影响再创新高达10%。7 月经济活动数据受到较多噪音干扰：受奥运因素影响，消费增长强劲，出口增长暂时反弹，但工业生产显著放缓；灾后重建推动投资稳健增长，但房地产投资增长开始放缓。 
 
市场预计，出口将随全球经济下行继续放缓；工业生产依然保持疲弱；固定资产投资受灾后重建和在建项目高企还能保持较高增速，但明年面临较大放缓压力。奥运效应的消失、城镇居民收入增长放缓，以及楼市负财富效应进一步显现，也会使得消费增速将略有放缓。CPI通胀继续回落，与PPI 倒挂进一步增强，进一步挤压中下游企业盈利。 
 
中国人民银行上周五发布2 季度货币政策执行报告，报告认为下半年经济增长平稳较快，通胀风险则由于能源价格扭曲、劳动力成本上升依然存在。报告不提从紧的货币政策，而是强调保持货币政策连续性。这显示尽管货币信贷额度可能微调，但货币政策仍不具备大幅放松的条件。报告强调政府应推进能源价格改革以从根本上抑制未来通胀压力。 
 
从外围环境看，美国股市在次贷危机引发的金融风险得到稳定后出现中级反弹行情，而金融风险并未完全化解，尤其再次面临经济衰退风险。市场预测，美股仍然难以从调整中走出来。受此影响，香港股市也难有起色。 
 
从A 股市场结构看，制造业比例过大，中国经济的高增长也过多依赖于制造业。目前制造业面临的问题是供应瓶颈（资源、环保和劳动力），传导通胀压力明显增大。未来我们需要密切跟踪的是CPI 和外需变化情况以及由此带来的可能政策变化。人民币升值，外围经济衰退均会导致外需增长的放缓，但如果外围经济形势严峻，中国政府将加大公共投资，通过内需增长来弥补这一缺口。高通胀、低增长是股票投资的“天敌”，市场判断，未来2年中国经济在政府的调控下将呈现相对高的通胀和相对高位的GDP 增长，还不至于出现恶性通胀和经济衰退的情况。 
 
A 股市场的另一个结构主体是金融业，在紧缩的货币政策背景下，金融业尤其是银行业估值遭受重压，从而拖累市场估值中枢。银行股的市场价值定位，对市场人气起到至关重要的作用，这同样取决于可能的政策变化。 
 
从估值角度看，目前沪深300 相对于08 年15 倍左右的P/E 估值并不算高，但是，由于制造业面临上下游的压力，相关产业链存在业绩向下修正风险，加上股改后大小非流通压力长期存在，整个市场仍存在估值向下调整的压力。此外，在牛熊转换过程中，投资者思维从牛市中的贪婪、狂喜和忘乎所以转向熊市中的恐惧、惊慌和厌恶，市场在一段时期内被低估是可解释和可预期的。