（一）A股市场回顾与分析 
 
上周一两市跳水后连续收出四个十字星，成交量继续萎缩，显示市场观望情绪极为浓重。上证指数周跌5.95%。随着奥运会的召开，部分投机资金出局，奥运概念成为重灾区，酒店、旅游、传媒跌幅较深，另外证券信托、电信通讯等表现较差。表现较好的板块为交运、石化、电力、及出现大面积跌破净资产的钢铁板块。国际方面，美元走强引发商品市场向下调整，减弱了经济数据不佳的不利影响，道指周跌0.63%。  
 
上周公布了7月份的宏观经济数据。PPI和CPI增速缺口放大表明上游原材料及能源的通胀压力正加速向中下游传导，而中下游通过涨价转嫁成本压力的能力在减弱，中游企业（以制造业为主）的利润率将被进一步挤压。工业生产增速较6月份明显回落，发电量增速连续两个月回落至10%下方，出口增速的反弹与奥运前抢出口有一定的关系，不具有持续性。名义投资高速增长的背后是内需继续放缓的风险逐步增加。我们判断在奥运停产、工业缺电、外需回落等因素影响下，三季度GDP增速可能进一步放缓。而代表流动性的指标M1、M2 死亡交叉延续，这些都意味着股指在短期内缺乏大幅走强的基础。 
 
截至上周，共有600家上市公司披露了半年报，按照可比法计算，业绩同比增长31%，但同时经营性现金流不但没有同步增长，反而下滑15%，而去年同期相同样本公司的经营性现金流则有118%的增长。经营性现金流紧张在一定程度上反映了经济的不景气。 
 
（二）未来市场趋势判断 
 
周五收盘后证监会新闻发言人就中国股市热点问题答记者问，表示将出台完善大宗交易系统、开发可交换债券、建立国有股东转让实时监控系统等三大措施引导"大小非"有序减持；强化市场机制改善市场供求；简化回购审批程序，适当增加了控股股东增持股份的灵活性；进一步完善分红制度多渠道引导长期机构入市；下一阶段稽查重点锁定四方面；加强监管防范上市公司重组、资产注入评估不实。在市场信心极度匮乏的背景下，这一系列市场制度建设方面的规范表明政府对股市现状的重视，对市场信心的恢复将有所帮助。 
 
上周的市场走势初步印证了我们前期的判断：奥运期间两周时间中，"维稳"行情或仍然有望出现，但奥运投资主题的边际效用正在加速递减，考虑到奥运会后诸多不确定因素的影响，有可能出现部分资金提前兑现出局，并引发市场出现调整。从估值的角度看，沪深300指数08年的市盈率约为15倍，已是过去12年的最低估值水平。市场已经进入比较安全的投资区间，但在市场过度悲观的情形下，不排除还有进一步下行的空间。另一方面，市场近期内扭转悲观预期的可能性也不高，没有大幅的上行空间。 
 
（三）未来市场中存在的投资机会 
 
我们认为，在经济减速的大背景下缺乏行业整体性投资机会，需要注重投资的防御性和安全性。成本压力较轻、周期性较弱的行业机会相对更高。 
 
我们建议关注增速较稳定的内需消费行业，如商贸、医药、白酒、红酒等行业；产能受到抑制、供给方定价能力增强的行业，如建材行业；受益于成本回落、需求稳定的行业，包括电网设备、基建、部分精细化工等。