美股最近两个交易日的大跌走势再次提醒投资者，别因油价回落而得意忘形，我们仍旧在一个极度脆弱的市场中如履薄冰。持续发酵的信贷危机及其引发的全球衰退忧虑，如同磁石，让不时出现的超跌反弹走势最终乖乖低头，投资者或许才刚松一口气，新一轮探底跌势就已在眼前。 
 
我们曾于8月1日警告美国经济病入膏肓，标普500指数不排除跌破1100点的可能性，短期超跌反弹恰是QDII重仓者逢高减持的机会，而指数本周显著跌破7月中旬以来"楔形"反弹的下压线，这更强化了我们的看空预测。在一波接一波的金融危机忧虑轮番轰炸下，市场信心预计会进一步萎缩，最近一、两周美股可能测试1200点的年内低位。虽然美元大涨一定程度上增加了美股吸引力，但毕竟"胳膊拧不过大腿"，经济衰退忧虑仍将主导市场走势。 
 
◎ 次贷忧虑延绵不绝 
 
油价大跌曾一度让投资者忘却经济滞胀的痛苦，因为通胀忧虑有所缓和，但这也只是"镇痛剂"，暂时掩饰住持续发酵中的金融危机之忧。美国政府上月中旬一番关于将采取有力措施确保两大按揭巨头--房利美和房地美不至倒闭的表态，曾被视为次贷危机高潮过去的标志。然而近期盛传的两机构将被收归国有的消息，再次揭开次贷危机的伤疤。 
 
美国《巴伦》周刊引述一位接近白宫的内部人士的话说，房利美、房地美已严重资不抵债，其持有巨额按揭抵押债务证券化工具若以当前市值估值，负资产规模均已高达500亿美元，已很难再透过股票增发或者其它融资渠道来弥补核心资本金不足，鉴于两家机构破产势必引发金融体系灾难的考量，政府将不得不考虑将国有化。 
 
投资者恍然大悟，原来次贷危机最高潮不但远未过去，反而比想象中更严重。近期全球各大知名投行间再度掀起相互下调评级的浪潮，各机构均认为竞争对手的次贷损失规模将进一步扩大。 
 
彭博(Bloomberg)的统计显示，截本月18日，全球各大金融机构的次贷相关损失已过5000亿美元，其中华尔街的亏损就占过半数，包括高盛、巴克莱在内的大投行均预测全球最终次贷相关损失规模可达1.3－1.4万亿美元，"债券之王"格罗斯更认为单华尔街的损失就可达1万亿美元。 
 
哈佛大学的知名经济学家格罗夫(Kenneth Rogoff)更严厉警告说，次贷危机还远未结束，"华尔街将有一家知名大投行或大银行"破产倒闭。美林、雷曼、花旗、瑞银等大投行今年来均通过"变卖家当"(出售非核心业务)来弥补核心资本不足。有业内人士称，花旗集团"表外"持有的按揭相关高风险资产远超其核心资本，若这些表外损失全部搬到资产负债表上，结果可想而知。 
 
◎ 衰退才刚开始  资产价格面临下跌压力 
 
原本具有强烈乐观倾向的大投行，近日也纷纷加处空头阵营，值得关注。瑞银(UBS)向来坚持全球经济、美国经济只降不衰的立场，但最近改口称明年全球经济将衰退，GDP增长将由今年的4%跌至2.5%。 
 
瑞银说，别指望商品价格大跌会对经济会有多的大刺激作用，根本问题在于当前所经历的是百年不遇的金融危机，信贷市场的去杠杆化进程"不是以月计算，而以年计"，美国经济的衰落才刚开始，2010年前经济不太可能复元。 
 
向来持空方立场的摩根士丹利(M. Stanley，大摩)，对全球经济前景的措辞也愈发严厉。大摩表示，G7工业国将普遍衰退，美国经济将于今年四季度、明年一季度连续负增长，鉴于此次信贷危机的严重性，经济衰退的持续时间可能比以往更长，程度可能比以往更重。 
 
瑞银指出，目前股票虽然看起来比较便宜，但对于低风险偏好的长线投资者而言，眼下并非入场的好时机。大摩指出，糟糕的经济形势预示了黯淡的企业盈利前景，这最终会抬高估值，全球资产价格仍面临持续下跌的压力。多亏美股今年来逾13%的跌幅，基于今年盈利增长预测的动态市盈率已由去年末的17倍降至目前的15.3倍，但仍高于不少亚洲市场。 
 
7月美国生产者价格指数(PPI)的大幅上升更预示着糟糕的盈利前景，因为缺乏定价能力的企业难以将成本转嫁出去；反之，也就意味着通胀压力上升，对经济增长、盈利同样不利。 
 
◎ 标普500面临1100点面临 
 
走势图上看，标普500指数7月15日－8月11日之间一轮反弹呈现典型的看跌"楔形"，本月19日更显著跌破楔形的下压线，预示后市凶多吉少。投资者可关注以下回调支撑位：1260点，这是从历史最高点跌落20%的位置；1220点，这是06年7月低点；今年来最低位1200点是近期较为重要的支撑。 
 
若1200点失守，则下看1172点，这是上一轮牛市的50%斐波纳契回调，以8月19日收盘计算，意味后市还将跌7.5%，基于08年盈利预测的动态市盈率将跌至14.2倍。若该位跌破，则下看1100点，预示后市还要跌13.2%，到时估值水平萎缩至13.3倍，如此方能再显逢低投资价值。 
 
若近期继续熊市反弹，标普500指数只要不涨破1380点，美股仍将处于下跌通道中，QDII重仓者正好可以逢高减持。