灰姑娘总梦想成为公主，但梦终究会醒。对印度而言，这一日早已到来。在次贷危机中痛苦挣扎的华尔街精英，曾把希望寄托于印度，指望强劲内需支撑经济从而成为全球动荡的避风港。可惜没有哪个经济体已强大到完全独善其身的地步，全球经济衰退已经拖累印度科技产品出口，高通胀及货币政策的持续紧缩更会抑制消费、投资需求。如同多数国家，印度房市也正风雨中飘摇，房价泡沫一旦破裂，无疑会严重拖累整个金融体系。 
 
自7月16日触及年内新低12515点以来，印度Sensex指数的最大反弹幅度超过24%，得益于政局动荡忧虑减轻以及国际油价大跌，但反弹很快于本月12日受阻百日均线，指数仍完好处于下行通道，目前近18倍的估值水平也仍显太贵，欲抄印度股票QDII大底的投资者，应耐心等待再跌落20%之后的机会，先前重仓者更应趁市场超跌反弹时减仓。 
 
◎ 企业盈利受累 
 
让印度人无比自豪的软件外包业，已感受到全球经济衰退的阵阵寒意。大名鼎鼎的Infosys，今年二季度净利同比仅增16%，更较一季度萎缩1.6%，而去年二季净利的同比增幅高达56%。Tata Consultancy Services的二季度净利同比勉强增长4.9%，而去年二季度的同比涨幅还高达37%。印度科技行业协会表示，未来一年印度IT业盈利增长将由过去一年的50%以上大幅降至20-25%。一方面，全球经济衰退减少IT外包订单，特别是来自西方金融机构的订单下滑趋势最明显，因为他们正饱受次贷危机的折磨；同时，货币政策的持续紧缩加大经营成本。 
 
◎ 货币政策可能长期紧缩 
 
高油价刺激通胀持续攀升，迫使央行不得不采取强硬立场。7月印度通胀率同比增幅达12.01%，为13年来最高水平，截至8月9日一周的通胀同比涨幅更升至12.63%，15年来最高。印度央行于7月29日大幅加息50个基点至9%，今年来已累计加息1.25个百分点，即便如此，当前利率水平还是较通胀率低3个百分点。央行及政府官员近日暗示将继续采取有力措施压制通胀。 
 
知名投行高盛(Goldman Sachs)指出，油价可能长期居高不下，至少年内印度通胀率仍将保持两位数，预计央行于今年10月再加息50个基点，货币政策紧缩对经济的消极影响将于09年彻底显现出来，央行到时将开始减息。花旗(Citigroup)指出，即使油价跌落，短期内通胀也难以大幅回落，因为工资正面临上升压力。 
 
事实上，紧缩政策的效果已开始显现。货币供给已连续两个季度下跌，7月份广义货币供给M3同比涨幅较6月萎缩0.9个百分点至19.6%，更较1月份的多年来高位大幅回落4.3个百分点；6月商业信贷同比增长23.5%，较5月份的25%有所回落。 
 
5月印度工业产出同比增幅已由2月的9.5%大幅降至4.1%，至少是5年来最低水平。工业产出自06年末以来就总体上呈现下跌趋势，这预示二季度GDP同比增长不会高于首季的8.8%。印度央行近日预测，未来一年印度私营企业资本支出将同比下滑30%。 
 
◎ 房价泡沫破裂在即 
 
印度的房市风险往往为人所忽视，05年以来大繁荣的印度房价眼下已成为信贷紧缩的最大受害者，持续上升的利率水平加上黯淡经济前景，越来越多投机者开始观望，大城市房屋交易量已严重萎缩。汇丰银行(HSBC)警告，印度住宅泡沫即将破裂，未来一年房价将大跌25-30%。知名管理咨询机构毕马威(KPMG)指出，印度地产开发商正面临原材料成本上升而购房需求萎缩的双重打击，行业利润将急剧萎缩。摩根士丹利(M. Stanley，大摩)称，由于信贷紧缩及融资成本上升，印度地产业正闹资金荒。这可能进一步加剧房价下跌。 
 
◎ 三十六计走为上策 
 
房产市场的安危不但关系到整个金融体系的安危，也直接影响消费与投资需求，正有越来越多的国际投行看空印度经济。高盛将09财年(2009年二季度至2010年二季度)的GDP涨幅预测由原先的8.2%大幅下修至7.2%。摩根大通(JPMorgan)预计本财年(08年二季度至09年二季度)GDP增长将由去年的9%跌至7%，并将09财年GDP增长预测由8%下调至7.5%。大摩指出，过去5年印度GDP年均增长9%的好日子已经过去，海外资本可能暂时远离这个市场。 
 
截至8月21日，今年来外资净卖出印度股票累计已接近70亿美元，自今年5月份以来，外资已连续3个月净卖出印度股票。印度外汇储备规模缩水也是资本外流的一个信号，截至8月8日，印度外储(不包括黄金、特别提款权)较3月末萎缩3.2%至2897.6亿美元，这种情况在过去数年中极少见。 
 
◎ 再跌二成 
 
有人觉得，Sensex指数从今年1月10日的历史高点已跌落近33%，动态市盈率由当时的27.6倍萎缩至当前的18倍，或许已到买点了。但是随着企业盈利预期逐步下调，估值水平可能不会下降很多，且印度估值远比多数新兴市场高，甚至比A股还贵，投资者应耐心等待更低的逢低承接机会。 
 
投资者可关注以下支撑位：14180点，这是02年10月末以来一轮大牛市的38.2%斐波纳契回调；13730点，该位是08年7月29日低点，也在150周均线附近；13000点是较为重要的心理关口，以21日14243.73的收盘计算，后市还要跌8.7%，到时估值水平降至16.4倍；今年来新低12515点也要高度关注，预示后市还将跌12%，估值将萎缩至15.8倍。 
 
若12515失守，12000点将面临考验，该位不但是重要心理关口，也是上一轮大牛市的50%斐波纳契回调，后市还要跌15.6%，估值水平将跌至15.2倍。测试11000点阻力的可能性也不能排除，该位接近上一轮牛市的61.8%斐波纳契回调，预示后市还要跌22%，到时估值水平将减至14倍，这一价位的吸引力极为显著。 
 
当然，短期内也可能超跌反弹，QDII重仓者可在以下阻力位伺机减持：15000点的重要心理关口；15350点，该位在100日均线附近，预示后市还要反弹7.8%，到时估值水平将升至19.4倍；16000点，这在150日均线附近，说明后市还要涨12.3%，市盈率将升至20.2倍；16600点，该位在300日均线附近，后市要涨16.5%；16900点较为重要，这不但在上一轮牛市23.6%的斐波纳契回调位附近，也是从历史最高位回调20%的"熊关"所在。