【市场运行简况】 
 
上周五沪综指继续维持前一交易日的弱势，低开后一路下行至2362点，午后在奥运、银行和航空板块走强的带动下出现一波反弹，最终收于2405点，下跌1.09%；深成指收于8101点，下跌1.71%。两市主板共成交539亿元，较前两个交易日大幅萎缩。涨跌家数比约为1：3。上海本地股、奥运概念股涨幅居前，部分基金终仓股则位于跌幅前列。 
 
【市场趋势研判】 
 
上周三的单日暴涨更多只是下降通道中的技术性修正，市场原有的运行趋势并未改变。在多头力量难以积聚的情况下，市场超跌反弹到位后还会遭遇空方的打压。短线来看，沪综指可能在8月20日的阳线实体范围内进行震荡整理。一旦股指有效跌破8月20日的阳线实体，将一步考验2245点的支撑。 
 
上周股指从放量暴涨再重回疲弱说明了一点：市场有其自身的运行规律，外部因素只能起到阶段性的提振，难以扭转大的运行趋势。正如前两年利空难以阻止牛市上涨的步伐，目前朦胧的利好也难以减缓大小非和存量资金的抛压。06年和07年央行多次上调准备金率和加息，但市场均以低开高走轻松应对。即使“5.30”的印花税下调使得股指出现快速回调，但此后迎来的却是更为猛烈的上涨。而今年“4.24”的印花税下调未能组织起一轮像样的反弹，CPI的逐级回落和管理层的维稳号召同样未能挽回降至冰点的人气。 
 
由此不难发现，牛市中利空出尽往往会成为推动市场上涨的加速器，而熊市中利好预期落空后往往会伴随着多翻空的增量抛压，因而外界利好越多，其后股指的下跌往往越为猛烈。同时，广大投资者的救市幻想和害怕踏空的心理往往会为利好买单。股指收出长阳当日，机构投资者合计净卖出40亿元，相比其先前单日不足10亿元的净买入更为坚决。 
 
主流机构现阶段的策略仍为向下加仓，逢反弹减仓的渐进式建仓策略。从其建仓的广度和深度来看，还远不足以发动一波新的行情，这点从基金重仓股和权重股近期弱于市场的表现中不难看出。而市场现在的主要反弹动能来自于场内存量资金的生产自救，其最终目的仍为拉高减仓。从中期来看，该类个股仍有相当的下跌空间。 
 
目前，虽然宏观经济和外围股市等因素仍未兑现最坏预期，但沪综指2300点的估值水平已经能够反映出市场悲观预期。因此资金面和主流资金的建仓程度是左右股指何时见底的关键因素。大宗交易4月来出现逐月放量的特点，市场越跌产业资本的套现冲动越大。今年一系列针对大小非的措施并不能有效减缓其对二级市场的冲击。相反，部分产业资本担心后续出台更为严厉的监管措施，反而会采取加速抛售的策略。从管理层角度来看，限售股通过支付对价的方式获得流通权，虽然过低的全流通对价切实伤害到了中小流通股股东的利益，但管理采取堵的方法来限制大小非，市场的诚信便荡然无存。因此，大小非“易疏难堵”的实质将成为估值体系和资金面的最大挑战。只有当实体经济出现好转，实体企业的经营环境有效改善，二级市场的ROE再度超过实业投资，大小非对市场资金面的困挠才可能告一段落。 
 
【市场操作策略】   
 
短线股指创新低的概率不大，投资者逢低可关注上海本地股的局部机会。由于2284点成为底部的概率较小，因此总体仓位仍应控制在较低的水平。