经济减速与通胀收敛，政策转向保增长08年，外需回落以及人民币升值对出口的影响非常明显，净出口对GDP增长贡献可能为负数，09年中国将同时面临外需萎缩与国内私人投资下滑的影响，尤其在房地产投资方面。内外需回落以及前期货币紧缩造成的M2以及信贷增速下降，通胀风险呈现收敛趋势。9月份和10月份CPI可能在5%左右，但是11月份之后CPI重归4的时代，PPI顶部在三季度，10月份之后将会明显回落。经济减速以及通胀收敛已经引起政府关注重心从“通胀”转向“增长”，9月份“两率”下调表明政策已经开始放松，预期信贷额度放松与准备金率下调将会在年底实现，但是存款利率下调可能要等到09年2月份之后。   
 
资金面短期内有变数，但是趋势呈现宽松化从短期来看，资金面不会很充裕，甚至还有可能受短期因素影响出现较大波动，7天回购利率在3%以上。从长期来看，资金面将会呈现宽松化，在货币增速回落、通胀风险收敛时，央行没有必要继续收紧货币，准备金率下降将打开回购利率下降的空间。   
 
四季度债市展望与投资策略 经过一个多月的快速上涨之后，债市迎来了短期调整，在货币政策未有进一步动作之前，债市短期内可能会维持盘整，中长端收益率下降空间有限。随着CPI回落以及经济减速风险进一步暴露准备金率和存款利率将会下调，从而打开短债收益率下降空间，债市收益率曲线过于平坦的现象将会有所改善，未来一段时间内收益率短端下降的空间远远大于长端。    
 
交易数据已经隐含2次降息预期，长债的价值不高，但是在基本面向好的情况下，长债的风险也不大。从短期来看，盘整局势还会持续，交易型机构可以考虑将前期获利颇丰的长债换成中短债。   
 
从中期来看，宏观形势仍然有利于债市，还未到缩短久期的时候 在经济衰退周期的初期，建议以利率产品和高质量公司债为主，谨慎看待低质量的公司债。四季度前半段，债市可能出现盘整走势，股市在政策刺激下或有阶段反弹，交易所公司债券会继续承压。目前交易所公司债的信用利差仍然低于同资质的银行间企业债信用利差，投资价值并不大，建议投资者对此板块保持谨慎。