大西洋东岸的金融风暴已刮向太平洋西岸。上周华尔街老字号投行雷曼（Lehman）倒闭、AIG国有化事件已使国内数十款银行QDII理财产品遭殃。如今噩耗再传，全美第一大储蓄贷款机构华互银行（Washington Mutual）25日被政府宣布停业并将被出售，这将使债权人利益蒙受重大损失，其中包括花旗中国销售的海外基金QDII“施罗德美元流动基金”。 
 
由于担心华互可能资不抵债，本月16日以来，储户从该行疯狂挤兑167亿美元存款，使其濒临破产，因而被政府宣布停业，其存款及部分资产将被摩根大通（JPMorgan）收购，糟糕的是，摩根大通收购的范围并不包括华互的股东权益、次级债与高级债，这意味着华互债权人的本金可能将“打水漂”。 
 
官方资料显示，截至8月末，“施罗德美元流动”在其高风险资产配置部分，重点持有两款华互发行债券，分别为“WaMu Mortgage Pass Through Certificates 2006-AR7 2A FRN 25/07/2046”、“WaMu Mortgage Pass Through Certificates 2006-AR7 1A FRN 25/07/2046”，资产占比共计4.7%。 
 
我们根据穆迪评级（Moody''s）相关资料初步判断，上述债券与按揭证券化产品密切相关，由于摩根大通未收购该行债务，投资这些债券的本金最后可能严重损失。除华互外，施罗德还持有其它机构发行的高风险债券，占比达6.7%，其中不乏Countrywide、房地美（Freddie Mac）发行债券。由此，我们预计该基金本金的潜在损失至少在5%以上。 
 
可到目前为止，作为这款海外基金发起、管理人的国际知名资产管理机构施罗德（Schroders），尚未就此事发表任何公告，QDII产品销售者花旗中国有限公司，也尚未发出相关投资风险警示。 
 
具有讽刺意味的是，这款以高“流动”性、低风险为基本特征的“类货币型”QDII（见文末附注），目前却深陷流动性困局，凸显其风险控制上的不足。该基金的设计初衷是要让风险回报率比一般债券基金低，而比货币基金稍高，但次贷危机的恶化已使其投资风险远超多数债券基金。事实上，“施罗德美元流动”的基金经理Steven Lear曾在半年报中发出按揭高风险资产正面临流动性枯竭的风险警告，但截至8月末，其持有华互债务占比，仅较6月末下降1.8个百分点。 
 
糟糕的风险控制导致绩效恶化。自今年2月4日触及历史最高价以来，“施罗德美元流动”猛跌不止，截至9月26日的累计跌幅达5.66%，今年来跌5.34%。相形之下，在香港市场上被认可销售的73支离岸美元货币基金，今年来累计平均收益为正的0.9%，其中收益为负的仅11支，“施罗德美元流动”更是倒数第三。同时，相较其业绩基准“花旗1个月欧洲美元存款指数”今年来2%的涨幅而言，施罗德的表现也可谓糟糕透顶。 
 
由于“施罗德美元流动”有超过40%的资产投资于因避险需求激增而价格上涨的1个月短期美国公债，其今年来的糟糕表现，更凸显高风险资产大幅亏损对基金整体绩效消极影响之严重程度。 
 
但与目前惨状对比鲜明的是，今年2月4日触顶前，“施罗德美元流动”自01年9月21日成立以来的这六年半时间内，几乎以直线形态拾级而上，期间累计最大涨幅为14.36%，折合年均回报率为2.2%。但相比普通存款，该基金并无太大优势，且更低于国内货币基金收益率，似乎没有多大投资价值。 
 
低风险固定收益类基金、货币基金因华尔街大机构倒闭而遭受严重亏损的情况，并非施罗德专利，最近美国市场上的货币基金更陷入严重危机。由于某些美国货币基金持有雷曼发行债券，该行破产将对基金资产造成重大损失，于是投资者疯狂赎回，导致一些货币基金跌破1美元的发行价，这在货币基金历史上实属罕见。截至8月末，“施罗德美元流动”的资产规模为1.63亿美元，较去年末大幅萎缩54%，且更是基金净值跌幅的10倍，表明今年来投资者大量赎回。 
 
不过，也千万别以为“施罗德美元流动”就一文不值。你可能想不到，其价格走势可以用来预警金融动荡！比如说，在濒临破产的华尔街投行贝尔斯登（Bear Stearns）于今年3月17日被摩根大通收购事件发生前一个月，基金净值的长期直线涨势突然止于2月4日，3月份更呈现“自由落体”般的严重跌势，期间猛跌4.52%。此次雷曼倒闭、美林（Merrill Lynch）被收购、AIG被接管及本周华互倒闭事件发生前一个月，基金净值早于8月12日就开始再度“垂直”跌落，截至目前的累计跌幅为2.26%。 
 
 
附注：根据施罗德官方定义，“施罗德美元流动”属于债券型基金