◎东方证券：市场酝酿中期转暖的契机   
 
东方证券10月9日发布投资报告，针对央行宣布降息，认为市场酝酿中期转暖的契机。  
 
东方证券指出，降息终于到来，货币政策调整的力度却出乎市场此前预期。2008年10月8日，中国人民银行决定，从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；另国务院决定10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。本次的大幅度调整，再次确认货币政策走向全面放松；但当前货币政策仍然偏紧，预计本年度存贷款利率和准备金率还将下调一次，贷款额度将再次增加。  
 
东方证券表示，相比9.15的结构性非对称降息，此次全面降息标志着未来政策目标导向将更多的转向到“保增长”这个核心目标下来，“救经济”将成为未来一段时间内的政策重点。在当前世界发生全球性金融恐慌，我国经济增速快速下滑和通货紧缩趋势初现端倪的情形下，政府及时放松货币政策，有利于刺激消费和投资，并降低企业财务成本。但由于过去从紧货币政策影响的长期积累及政策作用的时滞等原因，再加上信贷额度还没有扩张，本次政策对经济的影响乐观估计可能会在第四季度后期和明年初才会显现。  
 
东方证券认为，考虑到成本压力得到实质性缓解以及适时救股市、救经济政策的不断出台，市场酝酿中期转暖的契机。随着各项政策累积效应的叠加，以及后续更多刺激政策的出台，经济基本面的好转将给股票市场的转暖奠定坚实基础。近期A 股相对抗跌，即得益于管理层的细心呵护以及市场信心的恢复。  
 
东方证券认为金融板块和超跌的周期性板块值得重点关注。随着奥运影响因素的消除，在各项财政和货币政策的支持下，4 季度经济有望大幅反弹，将有助于扭转前期对于经济前景过于悲观的预期。周期性股票存在较大结构性纠错机会，非周期性股票的相对吸引力则相应降低。尤其是受益于政府投资和灾后重建的基建、受益于成本压力回落和产业结构调整方向的中下游周期性行业。重点关注机械设备、建筑建材、房地产、电力。同时，部分超跌的优质金融股当前股价包含了过多的金融厌恶情节，在国家全力维护金融市场稳定的政策支持下，也蕴含着一定的投资机会。 
 
◎长江证券：降息对股市影响偏正面   
 
对于10月8日晚，央行宣布降息的决定，长江证券研究所分析师刘骏认为，将利好证券市场，对券商股有刺激作用。 
 
刘骏在接受记者采访时指出，此次央行出台降息政策，表明刺激经济的政策趋势已经基本形成。对证券市场而言，影响偏正面，对券商股也有刺激作用。此外，刘骏认为，对房地产等负债比较高的企业是好事，对银行业的影响中性略偏多。 
 
至于对10月9日股市的具体影响，长江证券刘骏认为，主要由周围股市决定。连跌几天后，如果美股反弹，A股市场走强的概率比较大。 
  
◎联合证券：对股市影响有限 
 
联合证券研究所分析师戴爽10月8日晚接受记者采访时指出，降息在意料之中，对证券市场的影响有限。 
 
戴爽表示，虽然短线来看，增加了货币的流动性。但现在的根本问题，不是大家上手没有钱，主要还是由于整个经济的内在调整要求。因此他认为对股市的影响有限。 
 
◎英大证券：降息有利于股市稳定   
 
英大证券研究所所长李大霄10月8日晚接受记者采访时指出，降息有利于股票市场的稳定，起到了正面作用。 
 
李大霄分析，此次调整的特点为，存款准备金率是大小银行同时调整，因此这次作用应该比较上次要大；此外，这次是存贷款利率同时降低，比较上次单方向下降的力度要大，而且上次因为单向下降所造成银行板块的杀跌影响利好效果；其次，下调利息税，也是部分补偿了储户利益，对保障储户利益有一定帮助。 
 
李大霄指出，综合来看，在全球金融风暴愈演愈烈之时，全球央行果断进行联手降息是史无前例的动作，所以其所带来的效果要比单个国家单兵救市效果要好一些，可以避免股票市场崩盘的多米勒骨牌效应的进一步扩散，这有利于股票市场的稳定，起到正面作用。 
 
◎平安证券：明确的货币政策松动信号释放   
 
平安证券10月9日发布投资报告，针对针对央行降息和下调存款准备金率，认为改举措释放出明确的货币政策松动信号。  
 
中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0．27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。  
 
平安证券指出，全球协同降息的情况下，中国央行亦降息稳定市场信心。对称降息，对商业银行经营成本的影响不大。有助于减轻企业资金成本压力。由于国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，所以本次存款利率下调，个人存款储户实际受到的降息影响更小。  
 
平安证券认为，存款准备金率调整显示的政策松动意义大于其实质效应，但为未来央行的银根松动铺了路。本次央行举措释放出明确的货币政策松动信号。 
 
◎申银万国：货币调控继续缩小银行利差 
 
申银万国10月9日发布投资报告，针对降息及调存款准备金认为，这对银行业而言，这一货币调控将继续缩小银行利差。 
 
申银万国表示，由于活期存款利率不变，对称降息依然缩小银行利差。根据测算，大部分银行的存贷利差将会因此次降息而收窄7-12个基点（建行、招行、北京等银行由于活期存款占比较高，所以收缩幅度也会相对较大），而像华夏、深发展这种活期存款占比较低的银行其存贷利差的收缩幅度大概只有5 个基点左右。净息差和净利差方面，因为债券损益的变化不会太大，因此收窄的幅度会小于存贷利差，大致在2-6 个基点。 
 
申银万国注意到，目前0.72%的活期存款利率已经处于历史的低位，这意味着其下调的空间和可能性会非常小。因此未来如果继续降息，除非是存款利率下降幅度超过贷款，否则即便是对称降息，银行的利差也会持续缩小。 
 
申银万国认为，下调准备金率对利差有小幅正面贡献。本次准备金率下调将释放约2250 亿元的资金，不过由于目前贷款依然实施数量控制，同时信贷风险较大，因此对信贷放松的边际效用依然有限，大部分资金很可能还是会被调拨到债券投资和同业往来上去。初步测算，假定所有的资金都被调拨到债券投资上，0.5 个百分点准备金率的下调大概能提升银行净利差0.75 个基点左右。 
 
考虑未来宏观调控政策，09、10 年银行业净利润增速由13%和15%调整为11%和14%。综合考虑降息以及准备金率的下调，本次货币政策的调控将导致上市银行的净利差缩小约3 个基点。由于今年剩余时间内，新发放以及重定价的贷款数量非常有限，因此利差的收窄将主要在明年得到体现。除了资产质量变化以外，目前决定银行未来业绩的最大变数主要来自于利差变动，而这又取决于宏观调控（包括降息和准备金率下调）的进度。根据判断，未来12 个月还会有3 次降息（每次27 个基点）以及5 个百分点的准备金率下调；到2010 年底，存贷款基准款利率将下降到2.5％和5.5％左右，存款准备金率降至9％左右。以此为基础，预计09、10 年上市银行的净利差将分别收窄26 个基点和10 个基点，相应的整体净利润增速为11%和14%。 
 
申银万国认为，基本面重压之下，股价难有好的表现。目前银行板块08、09 年的平均PE 为9.2 倍和8.2 倍，PB 为1.7 倍和1.5倍，估值水平较低，同时汇金的增持也对板块估值形成了一定的支撑。不过，由于受到资产质量和利差收窄的双重压力，市场对银行股未来盈利的预测依然处于不断下调中，基本面的回落态势使得股价很难有所表现。预计未来一段时间，银行板块将会呈现区间波动的运行态势。 
 
◎国金证券：全球携手降息 救市行动再升级 
 
中国货币政策继续转向积极符合我们的预期。10月8日，央行降低存贷款基准利率，同时取消利息税。当日，全球主要央行也联手降息，以抵御金融危机的冲击。 
 
此次紧随的降息正式宣告了中国经济降息周期的开始。相比9月份的降息行为，此次降息从多个方面明确了货币政策的真实放松，如降低存款利率、中长期贷款利率同步下调、存款准备金率不分大小银行等。未来随着经济的进一步放缓，我们相信央行仍然需要进一步的放松货币政策，以支持经济的平稳增长。 
 
全球携手降息预示救市行动升级，不过效果仍有待观察。此次金融危机已经不限于一国范围，也不是一国所能解决，此次的央行联合行动标志着全球协作共同应对金融危机的开始。对于联合降息能否解决当前的金融危机，我们认为还有待观察，目前的问题在于信贷市场间信心的丧失，而不是利率本身的高低。因此美国金融市场和信贷市场在7000亿美元的救市方案下能否企稳是关键，需要进一步观察其政策效果。 
 
降息短期对市场影响正面，但尚无法构成趋势性转折。在经济下行周期，初期的降息还无法产生实质性的效果，其对实体经济的影响需要一定的时间加以实现，我们还无法预期实体经济将因此发生趋势性的转折。市场面政策的积极效应在于对于隐含过度悲观预期的估值水平进行修复，而非增长与估值水平的相互推动。我们需要后需关注的是持续积极政策的累积效应，和全球金融市场和经济周期趋于稳定的信号。 
 
我们提出的“债券+积极防御”的配置策略仍然有效。依然维持我们在四季度策略报告中提出的主要配置方向： 
 
受益于弱周期特点以及内需扩张趋势的防御型行业：主要消费品、超市、软件及互联网、旅游、医药。 
 
受益于产业政策持续推动的瓶颈型行业：铁路、轨道交通建设、节能环保、新能源设备。 
 
受益于刺激经济力度加大的周期性投资品行业：目前值得提前关注的重点行业是机械设备行业。  
 
◎齐鲁证券：利率、准备金率双降 通胀压力或有减缓   
 
齐鲁证券10月9日发布投资报告，针对存贷款基准利率和存款准备金率下调认为，此时出台此举，显示通胀压力或有减缓。 
 
中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。  
 
对此，齐鲁证券认为，这是中国年内第二次齐降"双率"。在央行此次出手之前，作为利率走势风向标的一年期央票利率已出现大幅下降。  
 
齐鲁证券表示，而从全球范围来看，美国金融危机正向全球蔓延，各国新一轮降息行动业已展开。西方主要经济体中央银行8日采取联合行动同时降低利率，努力应对当前的金融危机和恢复市场信心。美国联邦储备委员会、欧洲央行、英国英格兰银行以及加拿大、瑞士和瑞典等国的央行均宣布将基准利率降低0.5个百分点。  
 
齐鲁证券认为，经济活动弱化和通货膨胀压力下降是此次全球范围紧急降息行动的依据。近几个月来，经济增长步伐显著减缓，金融市场动荡加剧可能进一步抑制消费开支，家庭和企业获得信贷的能力进一步下降。在通胀方面，能源和其他商品价格下降和经济增长步伐放慢减少了通胀上升风险。国内来看，九月份CPI等经济数据公布在即，此时出台此举，显示通胀压力或有减缓。 
 
◎银河证券：三率一税组合拳利好股市 
 
1．事件 
 
（1）央行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。 
 
（2）国务院决定：暂免征收存款利息税。 
 
2．我们的分析与判断 
 
我们继续持谨慎看好的观点，“三率一税”组合拳标志着货币政策全面转向，有利于改善经济增长预期，增加市场流动性，改善市场投资者预期，但是短期内宏观经济还没有见底，将制约市场的运行高度。 
 
（1）标志着我国货币政策的全面放松 
 
随着我国经济下行的压力越来越大、企业经营的困境越来越突出，7月份宏观调控的目标转为“一保一控”后，货币政策开始逐渐微调，7月份增加银行信贷规模、9月份调低银行存款准备金率、下调贷款利率。“三率”下调，大约能给市场带来2000亿元的流动性。这不仅是对前期放松政策的确认，更标志着我国货币政策由微调转向全面放松。 
 
（2）表明了政府稳定金融市场的积极态度 
 
在全球各国政府联手救市的背景下，这一行为表明了我国政府稳定金融市场的积极态度。国际市场动荡再次加大，由于担心实体经济受牵连，美国、欧洲、日本、香港等市场连续重挫，各国政府联手救市，包括注入流动性、国有化等多种措施。A股市场难以独善其身，本周以来连续下跌，“三率”下调有利于为金融市场提供流动性，也充分说明政府维护金融市场稳定的积极态度。 
 
（3）降低无风险利率，提高市场估值水平 
 
市场资金利率下调，上市公司估值水平会相应提高，从而推动股市稳定向上。 
 
（4）缓解企业资金压力，降低财务负担，提高盈利能力 
 
从微观层面上看，此次措施有利于缓解企业的资金压力。今年以来，我国企业经营的困境越来越突出，一方面是需求受到抑制，另一方面是资金、劳动力、环境等成本高企。贷款利率下调将减轻企业的财务负担，降低融资成本，存款准备金率下调有利于扩大市场上的资金供给、减缓企业获得贷款的难度，从而缓解企业的资金紧张状况，提高盈利能力。 
 
（5）银行影响积极，房地产受益显著 
 
此次三率下调影响最大的两类行业，一是银行业，二是房地产等资本密集型行业。 
 
对于银行业，可以缓解银行主要是中小银行的资金紧张状况，增加可用资金规模，并有利于商业银行风险释放。 
 
对于资本密集型行业，将直接受益于贷款利率的下调，房地产行业受益显著，钢铁、建材、化工等资产负债率较高的行业也将从中受益。 
 
（6）改变市场预期，强化市场对后续政策的进一步期待 
 
这一举措打开了货币政策完全放松的闸门。由于实体经济的下滑趋势还没有见底，相信在未来的一段时间内，存贷款利率和准备金率都还将继续下调，市场的悲观情绪有望得到改善。 
 
3．投资建议 
 
“三率一税”下调，将有利于增强投资者信心，维护股市稳定，建议关注银行、房地产等受益最为明显的行业，谨慎关注钢铁、建材、化工等资产负债率较高的行业，以及受市场回暖，证券行业蕴含着阶段性机会。 
 
但是，由于国际金融市场动荡，经济增长和企业利润增长下滑势头仍未改变，市场可能存在反复，短期上行空间仍会受到抑制。  
 
◎国信证券：经济下行加快 利率还将大幅度下调 
 
事项： 
 
中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。 
 
同时，国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。 
 
评论： 
 
全球性降息以求稳定金融市场 
 
在全球性金融风险愈演愈烈的情况下，主要经济体纷纷降息以求稳定市场，央行昨日的降低存贷款利率以及降低存款准备金率是对以美国为首的全球性降息的回音，也表明了中国政府的态度。同时，在金融危机超预期的情况下，央行的此次降低“双率”也是继上次不对称降息的货币政策放松的延续。我们认为，中国经济运行状况要远坏于经济数据所揭示的状况，外需的下降将超出预期，我们对这次降息的评价是：降息有助于缓和金融市场心的不断下降，对于实体经济的运行，27个BP的降息以及0.5个百分点的下调存款准备金率基本上无助于改善整个经济运行环境。 
 
宽松的货币政策效果将打折扣 
 
在上半年的经济运行使得政府错过了最佳的放松货币政策的时机，或者说，货币政策缺乏前瞻性，部分原因是此次次贷危机造成的影响超出预期。在总需求明显回落，并将持续性回落的情况下，货币政策的放松是必然的，但是货币政策的效果由于错过了最好的时机，效果将打折扣。在8月份金融数据点评中我们还不能完全确认8月份的信贷投放少于预期，是由于央行的行政管制，还是由于银行的惜贷，从最近一个月反馈的信息来看，可以肯定商业银行已经开始担忧济继续恶化而惜贷，因此，未来数月内，央行即使进一步放松货币政策，银行的惜贷也会使得政策效果减弱。 
 
质疑消费数据，下调经济增长预测 
 
我们重申对中国的中长期经济走势乐观，但最近几个月以来的经济运行出现的一些新特征和新情况，以及一些未预到的因素，使得我们必须重新认识我国经济的未来走势。我们将在随后的宏观经济深度报告中将全面下调对经济增长、CPI以及出口增速的预测。我们下调经济增速的预测主要基于以下三个方面的原因： 
 
第一，房地产业的景气度下降超出我们的预期。房地产的销售面积和开工竣工面积在房价不断的下降下，并无回暖的迹象，受此影响，相关行业如钢铁业、建筑业、建材和装潢业和家具等行业景气度大幅度回落，无论是销售还是利润都大幅度下滑。另外一个先导性行业——汽车业景气亦深度下降，自5月份以来生产和销售均大幅度下降，轿车8月份销量是改革开放以来首次负增长。 
 
第二，对于最近几个月的消费增速数据我们表示质疑，财富效应导致的消费增速回落将超出市场乃至政府的预期；在居民可支配收入增速下降，尤其是影响消费最大的因素——对未来收入的预期降入几年来的低谷情况下，我们对7、8月份消费增速高达23%多表示怀疑，我们认为在四季度以及2009年上半年消费增速将大幅度回落15%以下，即使政府加大财政支出力度亦很难扭转这局面。 
 
第三，次贷危机深化为一场全球性金融危机，导致外需下降超出预期。 
 
未来货币政策判断：年内料还有2-3次降息 
 
对于未来货币政策的判断，我们认为，随着经济下行速度的加快，以及消费增速的回落，央行将会大幅度降低利率。目前6.93%的贷款利率，在不断恶化的经济环境，以及各主要经济体不断降息的情况下，脱离了经济基本面。 
 
我们认为年内还将有2-3次降息，每次27BP，明年还将有100个基点左右的降息空间。  
 
◎招商证券：货币政策快速放松促成二次探底与反弹 
 
中国配合全球主要央行联手降息。10月8日约19点半，美欧英加瑞同时宣布降息0.50%（至1.5%、3.5%、4.5%、2.5%、4.25%）。香港金管局把基本利率从2.50%下调至2.00%。与全球央行步调一致，中国央行宣布下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整；下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%；9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。 
 
经济前景恶化与金融市场暴跌促使各国央行共同快速放松货币以挽救经济。美联储周二报告显示，8月份消费者信贷余额下降79亿美元，至2.577万亿美元，降幅3.7%，为10年来首次出现下降，显示美国家庭消费面临巨大压力、次贷危机已经从金融层面传导到实体层面。欧洲的经济状况甚至更为糟糕。因流动性不足和经济前景恶化，全球股市近日来连续暴跌，促使全球央行联手降息以刺激贷款挽救经济。而中国不仅将面临更加恶劣的国际经济环境，9月份重点城市的房地产成交量大幅萎缩表明，未来一段时期国内经济环境同样不容乐观，内外部因素共同促使中国加快放松货币政策。 
 
全球股市并未对降息做出正面反应。恒指降息后反弹失败，8日下跌8.17%；欧洲三大股市降息后一度收复早盘失地，但收盘悉数回吐，跌幅5-6%；美国三大股指仍告下挫。国际投资者或许认为，此次全球联合降息只是更加应证了经济前景快速恶化的判断，仍需更多手段以扭转经济颓势。 
 
中国经济的基本面更为稳健，“政策之手”空间较大，应能平稳渡过此次危机。中国货币政策及时、果断的转向正体现出宏观调控手段的成熟，虽然并不会完全阻止经济下行趋势，但将平滑下降速度，防止深度衰退。而中国健康的财政收支和充足的外汇储备正是抵抗金融风暴的重要资本。我们预计，常规性的货币政策快速放松和财政政策转向积极将继续体现，而即将召开的三中全会可能在农村土地问题上做出重大决策，这将对中国内需产生根本性影响。 
 
货币政策快速放松更利于债市，也有助于促成A股二次探底并再度酝酿反弹。此次综合性货币调控政策出台既体现了决策层对经济前景的担忧，也表明其抵御经济周期波动风险的决心。具体影响上看，贷款利率下降有利于减轻企业财务成本，但尚难立即刺激起投资意愿；存款利率下降使银行不至于面临上次单边降息的困境；不过减免利息税使得存款收益几乎不变，银行仍将面临活期存款定期化带来的成本上升困扰，似也显示不愿储蓄外流的矛盾；下调存款准备金率影响有限，因目前银行体系内流动性仍然充沛，只是贷款意愿开始下降。我们曾期待政策之手战胜市场之祸，然而外围市场的崩溃终究还是拖累A股市场二次探底。综合考虑，我们认为本次货币政策放松更有利于债市，也有助于提前充分调整、估值趋于合理的A股市场更快完成二次探底并再次酝酿一次较9.18更大规模的反弹。  
 
◎上海证券：政策松动明朗  信心尚待恢复 
 
中国人民银行10月8日决定,自15日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点;自9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,此次货币政策的调整体现为在当前国际金融市场动荡不安之际的国内政策的灵活应用，既是应对国际金融风波的举措，同时又是维持国内经济稳定增长的一个前瞻性的措施。与此同时，美联储、英国央行、欧洲央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行、阿联酋央行、香港金管局都宣布紧急降息。由于此次降息举动与世界各国央行同步进行，我们可以认为是一次世界各国、各地区央行应对美国金融危机蔓延的一次集体行动，表明这次金融危机已经得到了世界各国的共同关注。 
 
与上次降息不同，此次是对称性降息，在所有存款类金融机构下调存款准备金率后，银行类公司资金面上会有一定宽裕，后一条对于银行股有一定利好作用，同时随着此次降息，市场肯定对于我国进入到降息周期的预期性会大大增强，这对利率具有较高敏感性的行业会产生影响，房地产行业以及部分高负债型企业的正面刺激显著，短期活跃度应有所增强。 
 
免征利息税从政策角度来看更多地倾向于降低居民储蓄成本，提高储蓄收益，对保持国内经济稳定具有良性作用。 
 
从政策调整的针对性看，尽管此次两率降低并非针对股市，但刺激经济增长、防范美国金融危机的影响的宏观政策无疑会对A股市场稳定信心的作用。由于目前整体市场关注的焦点集中在美国金融危机的解决问题上，因此两率的同步下调无法使得市场信心还不会产生根本扭转性的趋势改变，隔夜美欧股市的下跌依旧会在心理上对投资者产生压力，不过在前期三大利好政策的救市措施下，此次宏观政策的再度松动还是会对市场产生正面的刺激作用，预计市场短期内将有望走稳。  
 
◎海通证券：央行明确放松银根  财税政策将紧急跟进 
 
中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。 
 
“两率”继续下调，是在经济增长放缓、国际金融和经济形势恶化的风险进一步上升之际作出的。具体来说，宏观调控加速转向，主要是基于如下几个方面考虑： 
 
第一，中国降息的外部环境已经成熟。尽管美国政府和美联储采取了前所未有的大规模金融救援措施，但是美国经济依然存在许多不确定因素。美国金融机构将会有很大调整，投资和消费贷款会减少，美国经济将会放缓。从全球范围来看，华尔街金融危机正向实体经济侵袭，全球经济增长乏力，新一轮降息行动正在展开。澳大利亚于10月7日宣布，将银行间隔夜拆借利率下调一个百分点至6%。美联储(FederalReserve)和欧洲央行(EuropeanCentralBank)和其他4家央行进行史无前例紧急协同减息，以缓解金融危机对经济的影响。美联储宣布减息50个基点至1.5%，欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷减息。 
 
第二，房地产与制造业固定资产投资增长回落压力增大，投资增长乏力。固定资产投资际增长率回落得比较多，据统计今年前8个月固定资产投资实际增长率16.1%，与去年同期相比增幅回落了6.6个百分点。央行三季度企业家调查问卷显示，企业投资意愿显著下降，房地产市场向下调整的预期增强，投资增速将持续回落。 
 
第三，8月份工业增加值同比增长12.8%，远远低于7月份的14.7%，创出自2002年8月以来的近六年新低。实际今年4月份以来工业增加值增幅一直在回落，4月份、5月份、6月份、7月份、8月份增幅分别回落1.7个百分点、2.1个百分点、3.4个百分点、3.3个百分点、4.7个百分点。 
 
第四，产业资本盈利下降。根据国家统计局公布的数字，前8月我国规模以上工业企业实现利润18685亿元，同比增长19.4%，增速较去年同期大幅下降17.6个百分点。 
 
第五，我国出口的实际增长速度已经由去年的25%以上回落到10%以下，有几个月对美国的出口出现了零增长甚至负增长。据统计，今年以来中国出口实际增长呈现加快回落的趋势。扣除人民币升值的因素后2008年8月份我国出口的增长仅为9.5%，与去年同期相比回落了7.1个百分点。 
 
第六，CPI涨幅持续回落为货币政策微调创造了条件。8月份CPI同比上涨4.9%，涨幅连续第4个月出现回落，创近14个月以来的新低。经我们初步测算，9月份翘尾因素对CPI的影响2.01个百分点；今年以来新增涨价因素对9月份CPI的影响2.7－2.9个百分点。因此，我们将两个因素综合起来，9月份CPI涨幅预计4.7－4.9%，环比涨幅为0.01－0.03%。 
 
我们认为，此次央行“两率”下调将产生如下影响： 
 
第一，此次降息将会减少企业尤其是急需大量资金企业的融资成本。当前工业品出厂价格（PPI）屡创新高，企业利润受到挤压，下调贷款利率，可以帮助企业减轻负担，也有利于防止经济下滑。 
 
第二，支持中小金融机构发展，从而进一步拓宽企业的融资渠道。 
 
第三，下调存款准备金率，表明了我国正在适当放松银根，这意味市场资金面将得到有效缓解，市场资金供给将会有所增加。在降低企业融资成本的前提下，有可能挤压银行业的利润。在此次利率调整中，央行实行的仍是不对称调息，人民币存款利率保持原有水平，这将进一步缩小商业银行的存贷款利率差收入，可能会降低商业银行的预期收益。 
 
本次“两率”继续下调反映中国政府已经将宏观政策的首要目标从控制通胀转移至促进经济增长上来。 
 
美联储和欧洲央行的降息周期提前到来，降息或成为未来一段时间内各国货币政策的主要方向，在此背景下，结合国内的经济现状，目前我国正迎来较为成熟的降息时机，而在最近两次下调贷款利率以后，国内利率水平仍有下降的空间。我们认为，中国在2009年末之前可能降息4-5次，每次降息幅度为27个基点；存款准备金率将被下调500-700个基点。 
 
我们认为，管理层将会继续放松信贷额度，虽然准备金率放松为部分银行提供了流动性，但如果没有信贷额度也难以确保银行也很难把钱放出去。去年对中国经济影响最大的就是窗口指导的信贷额度控制，使得我国所有商业银行贷款额度被控制，货币政策处于从紧的状态。 
 
为了避免经济增长的大起大落，中国政府将通过积极的财政政策来推动内需，比如增加基础设施投资、启动廉租房和经济适用房建设等。与发达国家相比，中国在这些方面还很薄弱。因此，中国铁路其实可以大有作为，一方面提高自身的运力，另一方面还可以建造一些新的客运铁路。类似北京到天津的高铁完全可以在长三角、珠三角以及其他城市群等展开。加强中西部开发也需要增加基础设施建设方面。为了使得中国出口增长不至于出现大滑坡，政府可以鼓励一些企业从沿海搬迁至内地，但前提是需要在内地改善基础设施，这样才能吸引更多企业搬迁过去进行投资。在环境污染治理、水利建设及废水处理方面，中国大有可为。 
 
通过税收优惠政策，对新能源、信息技术等行业和一些服务业实行低税率甚至零税率，借这次外部危机引导我国实现产业结构转型。  
 
◎德邦证券：目前市场反转时机仍不成熟   
 
德邦证券10月9日发布投资报告，认为市场的反转需要基本面的根本改观和外围市场的好转，目前时机尚不成熟。  
 
德邦证券认为，上周沪深两市持续前一周的反弹出现较大幅度的上涨，同时量能大幅度放大，显示投资者的恐慌情绪得到一定程度的遏止。市场持续反弹有赖于更多实质性利好出台，十一期间美国主要股指出现集体大跌，经济基本面下滑趋势明显，A股难免受到外围市场的负面影响。尽管短线反弹即将面临2300-2500点的强压力区，但由于17届3中全会召开在即，市场对政策面的利多预期较高，因此本周出现大幅回调的概率并不大。基本面上德邦证券坚持由于各项重要经济数据显示中国经济未来难以乐观，未来中国经济由过热和通胀急转直下变为萧条和通缩的风险依然不容低估的判断，因此三季度上市公司的季报数据将决定本次反弹的高度。  
 
因此德邦证券表示，操作上建议持仓不动或在市场上扬过程中适度逢技术压力位降低仓位。以防止二次回调的风险。