世界经济动荡不断加剧，迫使央行上周施出重手。“三率”齐降的举动，明确表明了货币政策的全面转向，利率下行通道终被打开。对于债市而言，这不仅有力固化了本轮债市牛市行情的基础，而且从根本上打消了市场此前残存的丝丝疑虑。 
 
受此刺激，债市走出一轮罕见的暴涨走势，各券种的收益率以令人吃惊的速度大幅下行。短短一周，国债收益率普遍下行超过60BP。而在机构做长久期的策略下，长期品种的表现尤为抢眼，30年品种跌幅甚至超过了70BP。目前债市仍然拥有众多利好因素支撑，其上涨的势头仍将延续。 
 
近期，美国金融市场的动荡以及美政府7000亿美元救市方案是全球关注的焦点，其对于未来世界经济的走势以及各国央行货币政策的制定均产生了重大影响。在多国联手纷纷降息的背后，世界经济面临严重的衰退压力不言而喻。对于外贸依存度超过60%的我国而言，明年乃至更长时期的经济下行风险愈发突出，央行以宽松货币政策促经济增长的责任凸显。与此同时，通胀的趋势性缓解也为我国保增长的宏调目标创造了较为有利的条件。可以料想，本次降息仅为货币政策转向扩张的开始。随着外部经济对我国经济增长带来的负面影响逐步显现，货币政策的进一步放松应在情理之中，债市面临的宏观环境仍将继续向好。 
 
此外，我们对市场资金面的状况也较为乐观。近期市场资金面出现一定程度的价量背离的状况，大量逆回购涌现的同时，回购利率却居高难下，7天回购一度冲上3.73%的高位。我们认为，随着存款准备金率的下调以及央行公开市场回笼资金力度的减弱，市场资金面将更加宽松，回购利率难以保持高位。上周，央行在发行了950亿元央票的同时，仅仅进行了50亿元的正回购操作，显示其保证市场流动性的取向。10月份还将有1520亿元的到期资金，加上因存款准备金率下调释放约2000亿元资金，市场流动性将获得很大的补充。近期推动市场行情的很大一部分动力来自于基金以及保险，随着流动性的宽松，作为最大投资主体的银行配置需求一旦释放，无疑将更加有力推动债市上涨。 
 
1年期央票利率成为最近市场利率的风向标，我们认为其依然有一定的下行空间。1年央票的利率和1年国债收益率较为稳定，当市场行情向好时应有90BP以上的利差。以目前国债的收益率来看，1年期央票至少应有10BP至20BP的下行空间，这也意味着收益率短期内持续下行趋势难以改变。