本周关注： 
 
周二发行800亿1年期央票，中标利率3.9069%，周四发行150亿3个月期，中标利率为3.2754%。正回购操作为周四分别发行50亿28天正回购，发行利率为3.03%，本周公开市场净投放425亿元。 
 
上周五R007加权平均利率3.4315% 
 
资金面：本周债券质押式回购成交2293笔，累计10368.95亿元，回购加权平均利率为3.158%，债券质押式回购以R001品种的成交金额最大，所占份额达到 68.13%。 
 
本周银行间资金面较上周明显改善，资金供给的增加来源于以下两个方面：9月25日部分存款类机构存款准备金率下调1个百分点解冻资金约2000亿元；公开市场连续两周净投放释放资金约1000亿元。同时新股IPO的暂时平息以及货币政策由紧转松迹象的逐渐明显也提升了金融机构融出资金的积极性。以上因素的共同作用下，场内资金报价主要以逆回购报价为主，资金抛盘压力较为沉重，然而回购利率并未随之明显下降，其中R007品种加权平均利率甚至较上周出现了些许上升，究其原因是下调存款准备金率使得本周存款类金融机构资金面明显好转，资金需求迅速萎缩，剩余的资金需求方主要为非存款类机构或者采取杠杆放大的操作的个别存款类机构，此类机构交易议价能力较差，因此在资金供给充足的情况下依然必须接受较高的成交利率。长期来看，随着存款准备金利率进一步下调的生效，金融机构资金融出压力的仍将继续增加，资金利率的高位震荡局面难以长久维持。 
 
债券投资：金融危机已经蔓延全球，主要发达国家经济陷入衰退，失业率上升，金融机构为避免破产纷纷国有化；国内经济形势亦比较严峻，大量出口型的中小企业倒闭，大中型工业企业利润增长大幅下滑。面对内忧外患，10月8日央行出台系列调控措施：下调存贷款利率27BP、下调存款准备金率50BP、取消利息税。降息利好的兑现以及宽松资金面的支持再次提振原本已经火热债券市场行情，一周内中长期债券交易利率下调约60BP左右，其中3年期金融债成交利率已降至3.35%一线，低于目前1年期存款3.87%约50BP，该利差隐含再次降期已多达2次，然而年内央行是否会降息2次金融机构莫衷一是，加之8月份以来债券投资获利丰厚，部分机构在下半周开始抛出中长期债券，至此前期中长期债券的供不应求状况得到缓解。虽然抛盘涌现，但受接盘坚决买入的衬托，收益率曲线并未出现反弹。 
 
综观本周债券市场表现，在对经济悲观的市场一致判断前提下，市场基于央行将不断出台调整措施的预期使得做多氛围急剧膨胀，买量不买价的操作方式使得目前利率水平透支降息等利好因素较多，宏观政策面和资金面均已难以对该水平形成有力支撑，因此短期内若没有更多的利好因素兑现，债券市场急速攀升的行情有望告一段落，市场表现将以震荡整理为主。