（一）A股市场回顾与分析 
 
上周金融危机蔓延，全球股市面临崩溃。股市恐慌使道琼斯指数经历了117 年历史上表现最差的一周，下跌18%至8451.19点，日本、德国、英国股市的跌幅超过20%。周三，欧美六大央行携手降息，显示了全球金融市场流动性紧缺的严重程度，也意味着各国政府对金融危机的应对方式由各自为战转向联手抗击；周五，七国集团财长和央行行长聚集华盛顿，制定了共同应对全球金融危机的计划，并宣称"将动用一切可使用的工具来支持对金融系统有重要影响的金融企业，防止这些企业破产"；周日，欧元区15国领导人在巴黎召开的首脑会议上通过一项行动计划，同意由各国政府为银行再融资提供担保并向银行注资。全球股市在经历短期的暴跌后有望迎来反弹，但危机从金融体系向实体经济扩散的趋势难以阻挡。 
 
受全球股市暴跌的影响，上周A股市场大幅下挫，上证指数连跌5天，周跌幅为12.78%，成交明显萎缩。行业方面，煤炭股跌幅高居榜首，保险股、通信设备、有色金属以及钢铁等行业跌幅高居榜首，保险股、通信设备、有色金属以及钢铁等行业跌幅较大，而通信服务、建筑等行业显示出抗跌性。 
 
上周国家统计局公布了1-8月份工业企业利润的明细数据，除煤炭、非金属矿采选、化工、钢铁、有色金属矿采选、金属制品业、石油天然气开采等少数几个行业外，其余行业的盈利情况均出现恶化，而随着需求放缓以及美元指数的走强，煤炭、钢铁、化工等产品的价格近期已出现大幅下降，因此上述行业未来的利润情况也将出现回落。 
 
周日十七届三中全会闭幕。会议公告主要聚焦宏观经济政策与农村改革，今后将采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，保持社会大局稳定；稳定和完善农村基本经营制度、健全严格规范的农村土地管理制度，并提出到2020年基本建立城乡经济社会发展一体化体制机制。我们认为，在全球金融危机加剧，经济增速放缓的背景下，这次会议可以看作今后宏观经济政策和改革的"风向标"：今后的宏观经济政策很可能转向保持经济增长，将资本市场的稳定与经济稳定和社会大局稳定并列，显示出中央对资本市场的高度重视，有助于稳定市场信心。可能会有财政政策出台以刺激国内需求。农村的发展成为今后中央经济工作的"重中之重"，这有助于扩大内需和促进经济长期平稳增长，进而促进资本市场的稳定。 
 
（二）未来市场趋势判断 
 
短期内，市场情绪对于估值的影响较大。全球市场的剧烈波动反映的实际是面对诸多不确定性，投资对风险溢价要求的提高。近期外围市场在大幅超跌后有望在一系列救市政策的累积效应下迎来短期的反弹。A股市场可能会随之反弹。 
 
基本面角度看，市场不利因素难以缓解。经济增速继续下跌，速度甚至超出预期，上市公司盈利预测还在下调之中。外部经济环境在继续恶化。预计4季度市场仍将处于震荡寻底的过程之中。但我们认为，在PE估值创出10余年来的低点，PB估值迫近历史低点（对应1800点）时，估值下行的风险将大大释放。 
 
（三）未来市场存在的投资机会 
 
基于通胀和需求均回落的背景、行业间估值比较，以及未来可能的经济政策出台的影响，我们重点关注的有：防御性较强、估值溢价水平较低的医药、商贸行业；估值溢价水平较低、政策导向显著的工程机械行业中的优势公司；增长明确、估值水平较低的金融服务行业，特别是利空因素短期内集中释放的公司；电力行业在电价调整的预期下可能有超额收益的机会。