【市场运行简况】 
 
6124点见顶一周年之际，两市再度出现暴跌，沪综指在外盘暴跌的影响下大幅低开，盘中并未出现像样的反弹，全天大跌4.25%，收于1909点。深成指收于6166点，大跌3.74%。两市主板共成交528亿元，呈现放量下挫的走势。涨跌家数比约为1：20。地产股受政策松动预期刺激，成为两市仅有的飘红板块。中石油再度出现大单护盘，但煤炭、航空、钢铁和银行等权重股依旧大幅下跌，拖累指数走低。 
 
【市场趋势研判】 
 
“暴跌又见暴跌”，外围股市在经历报复性反弹后重回主跌浪，沪综指的政策底始终对市场形成向下牵引。全球股市的弱势格局并未因周初的大涨而改变，寻底仍需时间。 
 
外盘来看，道指在快速反抽再度暴跌至前期低点附近，日经指数单日跌幅再度超过10%，冰岛单日暴跌77%，英国富时100创出新低。海外股市疲弱的走势不难看出各国央行的救市并未修复投资者的信心，美联储对金融机构刮骨疗伤式的救助可能恶化金融机构的账面价值。全球金融机构出于自保的考虑不愿向同行进行拆借，加之去杠杆化已成为一种趋势，信贷紧缩将成为全球市场所面临的共同难题。在此背景下，救市和注资很难成为投资者做多的理由。 
 
国内A股来看，各大指数均已完全封闭“9.19”的政策缺口，除沪综指和上证50以外的指数也均创出调整新低，市场套牢盘过多和做多人气不足使得救市作用大大折扣。权重股方面，中石油在护盘资金的影响下较为抗跌，但其股价重心却开始缓慢下移，9月22日到10月12日的密集成交区对股价形成反压。考虑到其H股的价格仅为A股的1/2，护盘资金只能阶段性减缓其下跌速率，一旦护盘力度有所减弱，中石油补跌对股指的负面影响不得不防。中石化创出调整新低也预示着中石油的抗跌走势难以持久。银行3季度业绩纷纷预增，如果以静态估值来看，已经具有不错的投资价值，却先于指数创出新低，基金等大资金抛售意愿仍较强。多数钢铁股的市息率（D/P）已经高于1年期存款利率，破净率接近50%，仍旧屡创新低。 
 
从权重股的集体性弱势不难看出，发达市场所倡导的静态估值体系（PE、PB）在极端市场中已经失去参考意义，而上一轮熊市的“绝望系数”（个股破净率，极端市盈率和市盈率，低价股比例等）或许更具参考意义。地产股作为近期盘面上唯一活跃的板块，主要出于场内游资对政策松动预期的炒作。由于地产价格前两年上涨呈现出资金推动和投机炒作的特征，因而此轮房价调整是趋势性的，政府通过鼓励消费来提振楼市对开发商的实际作用还有待观察。所以地产股近期的反弹主要是预期炒作和超跌反弹的合力所致，难以真正稳定股指。. 
 
综合来看，此轮A股的调整是由多重因素引发，政策利好的推出虽然能够激发起存量资金生产自救的意愿，但并未根除市场的内在隐患。09年才是真正考验市场资金面的一年，国内宏观经济短期内难以见底，全球金融危机对银行体系的流动性冲击尚未显现，救市效果尚有待观察。撇开具体点位，仅从调整时间上来看，A股的调整还没有到位。 
 
【市场操作策略】  
 
多数个股正处于下跌加速阶段，在量能没有明显放大前，投资者不宜盲目抄底。倘若沪综指短线急跌至1802点的政策底附近，不妨轻仓参与超跌反弹。