本周（10.13-10.17）二级市场：上证国债指数上涨0.13%，上证企业债指数上涨0.58%。本周三个月和一年期央票发行利率继续下探，三个月期央票发行利率下降8个BP，为3.19%，一年期央票的发行利率继续下降20个BP至3.70%。 
 
资金面分析，本周下调准备金率正式实施，共计向市场投放流动性2000亿元，为对冲这部分资金，本周央行向市场净回笼资金1120亿资金，受此影响，七天回购利率与上周相比下降34个BP，收于3.08%。 
 
华商基金认为，在近期内，债券收益率将呈现区间波动的走势。主要原因在于即使会有进一步宽松的货币政策出台，我们相信债券市场已经充分体现了政策预期，因此收益率不会在当前水平上继续大幅下降。在此情形下，我们青睐相对价值交易。 
 
具体来说，我们认为10年期国债相对于3年期和20年期偏贵。在蝶形交易中，我们推荐买入由3年期和20年期国债组成的哑铃组合，并卖出组合中的10年期国债。根据我们对组合回报的计算，当收益率保持稳定时，哑铃组合（3年和20年国债）相对子弹组合（10年）会产生更高的回报；如果债券市场反弹，哑铃组合也会取得更高的资本利得。