（一）A 股市场回顾与分析 
 
上周A 股出现补跌，上证指数周跌3.5%，成交略有萎缩。出于对宏观经济下行的担忧，周期性行业如煤炭、水泥、有色等行业跌幅较大。国际方面，最新数据显示经济形势仍不乐观，市场波动剧烈，道指涨4.75%，新兴市场走势疲软。纽约原油期货价格跌破70 美元大关，较7 月的高点已回落超过50%。油价下跌将对国内工业生产产生积极的影响，至少将减缓工业企业利润下滑速度。 
 
统计局公布最新数据。1-9 月工业增加值同比增长15.2%，增速下降3.3个百分点，发电量增速回落至10%以下，经济加速下滑态势明显。9 月外贸数据好于市场预期，贸易顺差创历史新高293 亿美元，出口增速比8 月提高0.4个百分点，进口增速比上月降低1.8 个百分点，这反映了国内经济下滑和需求放缓。受9 月出口增速增加以及进口增速减缓的影响，工业增加值增速的持续下滑进一步释放出经济增速放缓的信号，这与9 月M1 和M2 增速双降都反映了实体经济增速放缓的风险。十七届三中全会提出要“采取灵活审慎的宏观经济政策，着力扩大国内需求特别是消费需求，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定”，为后续宏观调控政策定了基调。近期中央默认地方“地产新政”频出即可证实这点。预计未来一段时间刺激经济的政策将加速出台。 
 
（二）未来市场判断 
 
基本面角度看，市场不利因素难以缓解。经济增速继续下跌，速度甚至超出预期，上市公司盈利预测还在下调之中。外部经济环境在继续恶化。预计4季度市场仍将处于震荡寻底的过程之中。但我们认为，在PE 估值创出10 余年来的低点，PB 估值迫近历史低点（对应1800 点）时，估值下行的风险将大大释放。 
 
（三）未来市场中存在的投资机会高居榜 
 
基于通胀和需求均回落的背景、行业间估值比较，以及未来可能的经济政策出台的影响，我们重点关注的有：防御性较强、估值溢价水平较低的医药、商贸行业；估值溢价水平较低、政策导向显著的工程机械行业中的优势公司；增长明确、估值水平较低的金融服务行业，特别是利空因素短期内集中释放的公司；电力行业在电价调整的预期下可能有超额收益的机会。