美元强势反弹、美股三季度下跌小于其它市场的表现，悄然为投资者设下“陷阱”：美元资产吸引力看起来正在上升，美股应该比其它市场抗跌。于是，5支QDII基金上季减持新兴市场股票并增持美股。不料进入十月美股“习惯性”暴挫，几近崩盘，基金经理被深套，10月来QDII下跌就已超两成，相当于三季度累计跌幅，工银瑞信最惨。 
 
三季报显示，“工银瑞信中国机会”的美股持仓比例，较6月末增长3.64个百分点至25%，QDII中美股持仓水平最高；“嘉实海外中国”增持3.3个百分点至4.86%，“上投摩根亚太优势”微增0.45个百分点至4.93%，但绝对持仓比例并不高。 
 
“华夏全球精选”增持2.86个百分点至17.82%，若加上增持两款美股海外基金，美股持仓水平超过21%。“南方全球精选”直投股票部分虽全部配置港股，但却大幅增持美股类海外基金19.53%；“银华全球核心优选”类似，其投资的美股基金占比达14.6%。 
 
他们为何增持美股？一是美元强劲反弹，这主要因为其它经济体前景比美国更弱、降息空间比美元大，华尔街的严重亏损促使资本大量回流弥补财务窟窿也是美元走强的原因之一。美元指数三季度累计升幅近10%，在此情况下，投资美股至少可收获可观的汇兑收益。二是美国企业盈利前景在他们看来强于其它成熟经济体，因为众多跨国公司可继续从新兴市场的繁荣中受益。 
 
但系统性风险正压倒一切。欧美金融动荡正演变为全球危机，亚洲、新兴欧洲、拉美金融市场同样风声鹤唳，欧美可能陷入半个世纪来最严重的衰退期，外部需求萎缩不可避免累及新兴经济体，因而极度悲观情绪席卷全球。 
 
也有基金经理在三季报中指，大跌后，包括美股在内的全球估值水平已降至多年低点，逢低买入机会四季度仍然存在。美股目前11.5倍的估值水平看起来是很诱人，但别忘记今年三月英国市场估值也才11倍，看似已跌无可跌，而如今已降到7倍多，谁也拿不准到底怎样的估值才算“低”，毕竟企业盈利前景极为黯淡，市场尚缺乏绝地反攻基础。 
 
市场信心于是在美国经济严重衰退的恐惧中溃散，截至10月24日，美股本月来暴跌近25%，上证综指同期跌幅也不过20%。5款增持美股的QDII被深套，股票持仓越高跌幅愈深。截至23日，股票持仓最高的“工银瑞信中国机会”重挫25%，甚至超过三季度的累计23.2%跌幅，下半年来就亏损了48.2%；“上投摩根亚太优势”跌24.7%，超过三季度22.8%的跌幅，该产品虽然美股持仓极低，但亚太股市近期加速下跌让其深受其害。 
 
银华、南方所受影响较小，一是因其直接投资股票比重低，现金持仓高，二是投资海外基金的抗跌性优势显著，两款QDII本月来分别亏损15.2%、16.7%。“海富通海外中国”因股票持仓水平较低而仅跌10.8%，8款QDII中表现最好。 
 
“华夏全球精选”更生动地体现了基金经理对潜在风险估计不足的失误。该QDII上季首度买入华尔街第一大投行高盛（Goldman Sachs），截至9月末占比为1.4%，为第十大重仓股。之所以投资高盛，不外乎认为该行抵御金融飓风的实力较强，股价已路得足够低。事实上，高盛持有的不良按揭资产规模远超预期，在信贷严重紧缩下同样深陷融资困境，加剧市场恐慌。高盛股价上季下跌超过31%，本月来又跌21%，华夏QDII本月来净值萎缩超过20%。 
 
由于最近市场暴跌在很大程度上反映投资者对即将于本周四（30日）公布的三季度美国GDP数据的极度悲观预期，若到时GDP下跌程度与预期相符，美股有可能超跌反弹；若比市场预期更严重，市场在超跌反弹前可能还有一轮暴跌走势，到时QDII基金亏损将更严重。 
 
 
附表：截至10月23日，基金系QDII表现一览 
产品名称  三季涨跌  10月来涨跌 
南方全球精选  -18.60%  -16.72% 
华夏全球精选  -16.94%  -20.07% 
上投摩根亚太  -22.77%  -24.74% 
嘉实海外中国  -21.66%  -19.51% 
工银瑞信中国机会  -23.19%  -25.00% 
华宝兴业海外中国  -17.40%  -15.21% 
银华全球核心优选  -15.00%  -17.29% 
海富通中国海外精选  -3.90%  -10.82%