全球股市上周延续10月来的暴跌走势，两百款开放式QDII产品几乎被赶尽杀绝，仅7款实现正收益，债券类QDII占了6款，特别是欧元币种的债券QDII因受益于欧元贬值而显著上扬，主投欧元区公债的产品也有良好表现。相形之下，新兴市场债券QDII单周暴跌一成多，因为投资者担心本地区将出现债务违约危机。 
 
债券类QDII共20款，上涨的6款产品占比仅30%，更凸显少数产品的独特之处。截至10月24日一周，渣打、花旗销售的“邓普顿环球总收益基金”之欧元股份上涨4.64%，位列一周QDII牛榜之首，这在全球股市同期重挫8.3%、股票QDII亏损两成的恶劣情形下更显难能可贵。惊喜远不止于此，该QDII十月来累计涨4.44%，下半年以来飙升13.25%，均位居QDII第一。 
 
“邓普顿环球总收益基金”主要在美国公债、新兴市场公债间均衡配置，且新兴市场占比不小，很难想象仅凭借这样的资产配置策略，可获得可观收益。截至10月24日，巴克莱美国公债指数上周跌2.48%，下半年来猛跌10.21%；新兴债市更因拉美、东欧甚至亚洲将再次陷入严重金融危机的忧虑而一片混乱，美林全球新兴市场债券指数上周暴跌15.6%，本月来更跳水27.34%。 
 
我们研究发现，欧元大幅贬值是上述QDII抗跌的主要原因。由于该产品基准投资币种为美元，在欧元兑美元贬值情况下，美元净值在折算欧元报价时存在相当严重的汇兑损失。彭博（Bloomberg）数据显示，欧元兑美元上周重挫达5.9%，10月以来贬值10.4%。 
 
事实上，渣打、汇丰销售的“邓普顿环球总收益基金”之美元股份上周跌2%，本月来跌6.7%，今年来的累计跌幅更达11.2%。欧元贬值同样惠及股票类QDII，“富兰克林互惠环球探索基金欧元”、“贝莱德世界能源基金欧元”是上周唯一实现微弱收益的两款股票QDII。 
 
相比之下，花旗销售的“施罗德欧元公债”一周上涨1.18%的表现更显“真材实料”。该QDII主投欧元区政府公债，由于本地区经济降温而通胀压力趋缓，欧元公债深得投资者喜爱，巴克莱欧元公债指数上周涨了1.5%。“施罗德欧元公债”本月来涨2.55%，下半年来涨幅更达6.11%。 
 
主投美国公债的“施罗德环球债券”上周仍有0.47%的涨幅，主要得益于其持有的欧元、日元公债大涨，但本月来仍累计下跌3.08%。“施罗德港元债券”涨0.87%，本月来涨1.12%，抗跌性较显著。忧心本港经济严重降温的投资者大量买入公债避险，从而推高公债价格。 
 
综合配置全球新兴市场公债的QDII则是暴跌，因为全球信贷严重紧缩背景下，投资者正担心韩国、俄罗斯、阿根廷等新兴市场无法偿付到期外债可能性增长，相关公债收益率飙升而价格重挫。“景顺新兴货币债券基金美元”、“景顺新兴市场债券基金美元”、“汇丰新兴市场通胀挂钩债券基金美元”上周分别大跌10.1%、11.8%和11.9%，三支QDII本月来累计跌幅更已达20.64%、25.8%和30.6%。这三款产品均在汇丰有售。 
 
亚太类QDII表现好坏不一。主投亚洲公债的“施罗德亚洲债券”，其美元、新加坡元对冲股份上周分别微跌0.92%、0.9%，主要因为该产品现金持仓比例较高；而现金持仓极低的“邓普顿亚洲债券基金美元”跌幅达7.62%。主投本地区公司债的“东亚亚洲债券及货币基金”下跌2.94%。不过，亚太类产品的表现总体上好于大市，美林新兴亚洲美元公债指数上周跌幅达16.9%。 
 
专家指出，新兴债市抛售行情似乎已过度，虽然少数国家存在债务违约风险，但预计不会像97年、98年那样严重，毕竟新兴经济体有大量外汇储备可作缓冲，非理性恐慌情绪是新兴债市暴跌的重要原因之一，因而短期可能超跌反弹。欧美公债价格未来半年可能继续上涨，因经济衰退而通胀压力降温，但空间可能有限，因为目前的公债收益率早已处于历史低位附近。 
 
 
附表一：截至10月24日一周，债券类QDII表现前五： 
产品名称  上周涨跌  10月来涨跌  销售机构 
邓普顿环球总收益欧元  4.64%  4.44%  渣打/花旗 
施罗德欧元债券  1.18%  2.55%  花旗 
施罗德港元债券  0.78%  1.12%  花旗 
施罗德环球债券  0.47%  -3.08%  花旗 
施罗德欧元流动  0.08%  0.25%  花旗 
 
附表二：截至10月24日一周，债券类QDII表现末五： 
产品名称  上周涨跌  10月来涨跌  销售机构 
汇丰新兴市场通胀挂钩债券美元  -11.86%  -30.56%  汇丰 
景顺新兴市场债券基金美元  -11.79%  -25.78%  汇丰 
景顺新兴货币债券基金美元  -10.09%  -20.64%  汇丰 
邓普顿亚洲债券基金美元  -7.62%  -14.31%  花旗 
贝莱德新兴市场短期债券美元  -5.71%  -12.69%  渣打