上周沪深市场重心继续震荡下移，上证综指击穿了1800点阶段性底部后创出1664点新低。虽然在外围市场出现技术性反弹的影响下， A股市场跌势加速情况有所放缓，但“跟跌不跟涨”与外围市场脱节成为A股市场的主要特征。 
 
我们认为，对政策的依赖、估值缺乏吸引力及全流通背景下供求关系预期的失衡是造成这种状况的主要原因。 
 
今年以来A股市场共形成了“2.1”、“4.22”、“9.18”三次力度超过20%以上的阶段性反弹行情，急跌加利好政策出台是反弹得以产生的主要原因，市场对政策出台救市的依赖有增无减。从政策效果看，各次利好政策出台只是改变了大盘调整的速率和节奏，市场重心下移的调整趋势仍在延续。在没有新的、更直接的针对股市政策出台的背景下，大盘跌破1800点阶段性政策底后，很难形成有力度的“跟涨”行情。 
 
其次，虽然在经过最大72.8%的跌幅后，市场的估值水平有了一定程度的降低，但与外围市场比还缺乏足够的吸引力，特别是AH股的比价效应，对A股造成较大的向下牵引。 
 
另外，在国际金融危机导致实体经济衰退的背景下，国内宏观经济下行周期趋势明显。前三季度规模以上工业增加值同比增长15.2%，增速同比减缓3.3个百分点。而刚刚披露的三季报显示，1624家公司前三季度净利润同比仅增长7.11%，1608家公司第三季度净利润环比下降19.89%。 
 
我们认为，企业盈利下滑趋势将进一步延续，现在看似“合理”的估值水平将发生变化，这种情况在明年上半年可能越发明显。在企业盈利增速下滑未见底的情况下，市场缺乏持续“跟涨”的动力。 
 
再者，全流通背景下，市场对未来供求关系的改善缺乏良好的预期，随着累计解禁股数量的逐步增多，市场重心进一步下移的压力在逐步加大，这是A股与外围市场表现脱节的又一主要动因。 
 
总体看，虽然美国等外围市场短期出现了技术性反弹，但并未走出下降通道，其对A股的负面影响仍将延续。从国内情况看，降息等各项刺激经济政策的出台，短期内还难以改变经济周期下行的趋势，在此背景下， A股在跌破1800点后虽然出现了技术性反抽，但市场重心仍将震荡下行寻求新的支撑。