以海通证券为首的券商类股在十一月伊始全面暴跌，拖累大盘继续阴跌。在沪深股指重新陷入低迷调整、融资融券业务推进面临阻碍以及巨量大小非解禁的多重压力下，动态估值并不低廉的券商类股后市仍有不小的下跌空间，风险有待进一步释放。结合基金3季报统计显示，中邮、南方旗下基金整体介入券商股程度最深，净值表现势必受到券商板块大跌的明显拖累，建议投资者关注其持仓风险。 
 
★★ 券商类股昨日全线暴跌 
 
昨日沪深股指小幅阴跌，以海通证券（600837.SH）为首的券商类股全面暴跌，对市场人气形成较大的负面影响。2rich研究部认为，经过10月的抵抗性下跌后，券商类股或将在11月迎来艰难时刻，沪深股市表现低迷、融资融券业务推进面临阻碍、巨量大小非解禁等多重压力将成为券商类股股价调整的导火索。 
 
10月末两市股指再创新低，市场表现季度低迷，沪市成交量萎缩至200亿元区间，加上黯淡的3季报及融资融券业务未能迅速推出，券商类股的盈利前景再度受到市场怀疑。昨日海通证券直接跳空大跌后直奔跌停，直接带动整体券商板块集体大跌，包括宏源证券、长江证券、国元证券均以接近跌停收盘，中信证券下跌6.33％，两只券商影子股吉林敖东、辽宁成亦大跌超过5％。 
 
★★ 巨量大小非解禁重压 
 
除了盈利方面的担忧外，巨量大小非限售解禁是重压海通证券等券商股股价的主要因素。数据显示，在今年剩余的2个月中，海通证券将有35亿股限售股解禁，是当前已流通股的15倍多；长江证券将有5.94亿股解禁，是当前流通股本的2倍以上；另有10月30日已经解禁的国元证券1.6亿股限售股，也将面临持续压力。 
 
值得注意的是，海通证券在本月21日和12月21日将解禁上市的14亿股属于股改定向增发的机构配售部分，而12月29日的20多亿股属于股改限售股上市流通，较低的绝对成本及相对机会成本将给该股股价带来明显的抛压。 
 
且以三季报数据简单估算，海通证券08年动态市盈率超过35倍，市净率约3.5倍，相对同行业及市场整体明显偏高，如券商板块中盈利最高的中信证券08年动态市盈率仅约14倍，市净率不到2倍。因此，廉价持有海通证券的"大小非们"存在非常充分的抛售动力。  
 
★★ 重仓券商股基金风险值得警惕 
 
综合以上判断，我们认为海通证券后市将面临巨大的股价回归压力，虽然基金持有海通证券数量非常有限，但中信证券、吉林敖东、辽宁成大等同行业个股却是基金交叉重仓品种之一，在板块联动的负面影响下，重仓券商股基金风险仍值得加以警惕。 
 
根据基金3季报持仓情况统计显示，中邮、南方旗下基金整体介入券商股程度最深，净值表现势必受到券商板块大跌的明显拖累。其中，中信证券、辽宁成大、吉林敖东同时进入中邮系基金前5大重仓股行列，3季末的合计持股市值近50亿元；南方系基金同样大量扎堆券商股板块，3季末合计持股市值也超过50亿元，旗下6只基金重仓持有中信证券及辽宁成大。 
 
附表一：中邮系基金3季末重仓持有券商股情况一览 
 
序号 股票名称 基金覆盖面(只) 持股总数(万股)  持股总市值(亿元) 占该股流通市值比例%  
 
1 中信证券 2 9600  23.77  1.46 
3 辽宁成大 2 8451  14.58  10.05 
4 吉林敖东 2 4710  12.25  9.51 
 
附表二：南方系基金3季末重仓持有券商股情况一览 
 
序号 股票名称 基金覆盖面(只) 持股总数(万股)  持股总市值(亿元) 占该股流通市值比例%  
 
1 中信证券 6 11717  29.01 1.78 
2 吉林敖东 3 4835  12.57 9.76 
3 辽宁成大 6 5522  9.53 6.57