根据我们对国内外宏观经济形势、企业盈利、市场供求和投资情绪的判断，未来四季度市场缺乏反转的充分理由。阻止市场上涨的理由很多，如美国引领全球经济减缓、中国经济进入周期性回落、企业盈利预期有进一步下调的可能、市场供求还没有从根本上改善等，因此未来股市还会继续震荡。然而，无论是从历史均值、国际比较，还是中国股市的波动周期来看，目前中国A股估值已经合理，下行的空间已经有限。尤其是对于经济增长的担忧已经使得政府调控的天平在慢慢倾斜，未来可能进一步出台政策来刺激经济增长和维护市场稳定，如进一步放松调控尤其是信贷、放开企业银行融资的通道、实质上规范市场供求关系等，这将引领市场走出反弹行情。  
 
基于以上判断，四季度我们的投资策略是适度谨慎，积极调仓，动态优化投资组合。密切关注宏观经济形势和政策变化，积极参与市场反弹带来的阶段性投资机会，重点把握结构性投资主题。资产配置上，采用自下而上的配置策略，更加重视个股的选择。行业配置上，在经济增长减缓这一大的宏观背景下，超配医药、食品饮料、必需消费品等抗周期性行业，低配周期性如可选消费品、有色金属和纺织服装等行业，以及建材、钢铁、煤炭等景气回落的行业，关注并适当配置伴随经济下滑可能提前见底的行业，如电力、交通运输等。个股选择上，精选个股，仍然以蓝筹指标股为主，保持投资组合良好的流动性。严格规避绩差股、垃圾股和不确定性较大的题材股，关注现金流状况良好、具有分红预期和长期的投资价值的公司。  
 
我们认为市场将会有以下投资机会：  
 
1、政策预期投资机会。在通胀回落、经济增长明显放缓的背景下，政府出台了一系列调控措施。先是提高了部分行业的出口退税率、提高了银行的信贷额度，之后又降低了贷款利率和部分银行的存款准备金率。在股市暴跌之后，又迅速出台了印花税单边征收、汇金宣布入市和鼓励央企增持。之后又出台了关于上市公司增持的规定，要求上市公司定期报告公告前30日内不得增持的时间窗口进一步缩短到10日，为央企在三季报之前增持进一步创造了宽松的时间。近两个月内两次降低银行存贷款利率，银行房贷优惠政策细则也即将出台。预计未来政府还会陆续有政策出台，因此政策利好将会推动市场走出阶段性的反弹行情。  
 
最近在央企增持题材中，有高分红预期的公司、有大集团背景的公司、低估值的公司、市值规模大的公司和破发的公司将会有较好的投资机会，因为这些公司提供了较好的增持条件和动力。高分红的公司有较高的投资安全性，因此可获得企业投资的青睐。PB较低的央企控股的上市公司也是企业投资的良好标的。这些公司随着前期系统性风险的释放，股价跌破公司内在价值，上市公司投资价值逐渐显现，以及基于维护公司长期健康发展的角度，有回购的动力。背靠大集团的小企业，具有未来资产整合、注入平台的预期，并且出于控制权的考虑，有增持动力。大型国有控股企业有可能会将增持或回购作为政治任务，因此增持或回购的可能性较大，并且前期可能估值已经大大降低。  
 
同时由于预期政府在未来可能采取扩张性财政政策来减少经济硬着陆风险，因此对于基础设施建设行业可以密切关注。  
 
2、高成长低估值的中小盘股。在宏观经济形势不确定性很大、企业盈利预期下调的背景下，市场很难迎来整体性上涨机会，预计市场以震荡盘升为主，结构性投资机会将显现。成长性较高而估值水平较低的优质中小盘股票可能迎来较好投资机会。一方面，这些股票的高成长性可以抵御市场短期波动，另一方面，一些优质成长股价格大幅下跌后估值水平已与市场整体不相上下。可以选择2008年动态市盈率20倍左右，PEG远小于1的股票，如通信、计算机、环保、新能源、军工、家电等行业中的优质股票。  
 
3、超跌的大盘蓝筹股。蓝筹股今年以来并没有表现出应有的抗跌特征，很多业绩优异的蓝筹股跌幅与市场同步甚至高于市场。目前，一些股票的价格与港股非常接近甚至倒挂，投资价值已经凸现。在经济增长明显下滑，政府将会越来越偏向保经济增长，调控将会逐渐转向，政策放松的预期将会不断提升，股市可能会迎来阶段性的较大的反弹投资机会。为保持经济平稳快速增长而适时放松宏观紧缩力度的预期，对处于上中游产业的能源、钢铁、机械、建材、建筑以及金融、地产等行业有更大的推动作用，这些行业蓝筹股比较集中，是投资关注的重点。