选择减码欧元的全球债券基金、分批布局景气防御色彩的欧股基金 
 
百年难得一见的金融大海啸，除了让投资人共同经历金融市场大幅震荡外，也见识到全球央行最慷慨的出手救援行动。继周二(12/2)澳洲央行又再大降息四码后，接着欧洲央行及英国央行也将于周四(12/4)召开利率会议，根据彭博资讯的调查，欧洲央行这次有可能再降两码至2.75%，而英国央行则有可能降息四码至2%。 
 
富兰克林证券投顾表示，欧元区陷入衰退已是不争事实，在各项经济活动恶化下，央行加速降息将可率先发挥提振投资信心的效果，至于对实质经济面的刺激效应则需要一段时间发酵，毕竟这波全球经济衰退的程度实在太猛烈，因此至少在明年上半年前，前进欧股投资仍宜以定期定额、布局防御产业及价值型选股策略为优先，并做好股债均衡配置以因应。 
 
债券部位上，虽然欧洲公债可受惠持续降息的资金行情，但投资人要留意欧元贬值对总报酬的侵蚀效果，因此建议在投资组合中也应纳入其他的货币配置，例如美元或亚洲等货币资产，透过各货币间一升一贬的互抵来降低汇兑风险。当然，以布局全球债券型基金方式，即可轻松广纳各类货币组合，也可弹性聚焦在有投资利基的债市。 
 
欧元看贬，选择减码欧元的全球债券基金 
 
欧洲央行的利率决策相当重视通膨率的变化，由近日欧元区公布的11月通膨率已自前月的3.2%放缓至2.1%、乃一年多来低点，并创下至少1991年以来最大降幅，市场解读提供欧洲央行更宽广的降息空间。根据彭博资讯调查(迄12/3)，国际机构普遍预期欧洲央行明年第二季将降息至1.75%，更有部份券商下看指标利率会降至1%。此外，面临更严峻景气困境的英国政府也将持续藉由宽松货币政策来寻求突围，目前市场预期英国指标利率明年第二季将降至1.25%。 
 
虽然全球各央行正陷入降息竞局中，让利差(即两国利率之差距)对汇率的影响短期内较难捉摸。然而针对欧元部份，花旗集团即表示欧洲央行降息不太可能支持欧元走强，因为经济持续复苏的条件还不具备(彭博资讯，12/2)。 
 
富兰克林坦伯顿全球债券基金经理人麦可．哈森泰博表示，欧洲经济特别脆弱，因为过去欧洲的银行过度使用杠杆操作，但在历经这波金融风暴后，欧洲的银行并没有像美国银行业一样提列大幅的资产减损。根据日本的经验，如果无法把不良资产清理好，就会压抑未来授信业务的成长空间。此外，欧元价值被过度高估以及欧洲央行维持过久的高利率政策对出口及内需的负面冲击仍存，加上未来欧洲还有大幅的降息空间，种种利空对欧元后势形成很大压力。 
 
麦可．哈森泰博强调，在未来几年全球经济将面临严峻挑战下，将有利债券投资组合表现。不过，值得留意的是，举凡欧元区、墨西哥及韩国等，虽然公债价格可望受惠降息预期而上涨，但是汇率却可能反应利差优势的削减而贬值，因此在投资这类国家公债时，须搭配售出该货币的避险策略，期以隔绝汇兑贬值风险而仅享受债券面的多头行情，透过全球债券型基金的方式，较能享受配置上的弹性及灵活度。 
 
欧股：重视防御性及价值投资策略，定期定额或分批加码皆宜 
 
富兰克林证券投顾认为前进欧股投资宜以防御及价值型选股策略为优先。由于欧洲景气衰退早在市场预期当中，因此观察股市对疲弱的经济数据呈现利空不跌，可视为股市逼近落底后酝酿中期反弹的征兆。此外，着眼道琼欧洲指数本益比8.13倍、几乎只有五年平均值15.51倍的一半而已，且股利率更高达6.05%(彭博资讯，12/02)，欧洲股市物美价廉的投资价值诚值中长期投资者开始分批布局。建议投资人做好股债均衡配置之虞，可藉由定期定额、分散布局的策略，逢低建立欧洲股市的投资部位，或可采取全球股票型基金介入。 
 
另一方面，美林证券观察在景气减缓导致企业获利面临调降的期间，食品零售、食品饮料、制药及家用品类股的获利调降压力较为轻微，能源服务、汽车、原物料及化工类股的调降压力将较为沉重，也将造成类股间强弱势的差异出现。在其他条件不变下，高盛证券估计(10/22)欧元兑美元贬值10%将可挹注欧洲获利成长0.6%，美国营收比重超过两成的产业为健康医疗、食品饮料菸草、媒体、金融、家用品等，将是可留意的标的。 
 
富兰克林证券投顾建议，因应信用紧缩及景气衰退的环境，建议投资人侧重较不受景气循环影响的食品饮料菸草、通讯服务与健康医疗类股，避开前景尚不明朗的银行保险、原物料与耐久财类股，在较低的风险下掌握欧洲股市物美价廉的投资机会。 
 
彭博调查：券商对欧洲利率之预估中间值 
单位：%             最新(12/3) 2009年第一季 第二季 第三季  
欧洲央行指标利率       3.25        2.00      1.75   1.75  
英国央行指标利率       3.00        1.50      1.25   1.25  
资料来源：彭博资讯，统计至2008/12/03 
 
来源：富兰克林投顾